25년에도 고공행진 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,300,000원 유지 - 6개월 목표주가: 1,300,000 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산출 및 기업가치 - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출, 영업가치는 24~33년 DCF(현금흐름할인) 밸류에이션 방식을 적용하여 90.5조원 추정 (영구성장률 2.2%, WACC 5.7%). 총 기업 가치는 보유지분 가치(삼성바이오에피스) 3.3조원을 포함해 93.1조원으로 산정 2. 성장 모멘텀 및 수주 흐름 - 동사는 24년 역대 최고 실적 기록하였으며, 25년에도 4공장 가동률 상승 및 바이오시밀러 신제품 출시로 고성장이 예상됨. 24년 누적 수주 금액은 약 43억달러(6.1조원)로, 23년(25억달러) 대비 약 72% 증가하였고, 25년 1월 2조원 규모의 수주 계약 발표. 따라서 글로벌 항체의약품 수요는 여전히 견조한 것으로 판단됨. 연내 추가적인 대규모 수주 공시 및 6공장 착공 발표 기대되며, 최선호주 유지 3. 공급망/생산 역량 및 추가 수주 기회 - 25년 4공장 가동률 상승 및 바이오시밀러 신제품 출시로 높은 성장세 지속 - 연내 대규모 수주 공시 및 6공장 착공 발표 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 매출 1.26조원(+17.0% yoy), 영업이익 3,257억원(-6.9% yoy) - 24년 연간 누적 수주 금액 약 43억달러(6.1조원, +72% yoy) 달성 - 24년 매출액 4조 5,473억원(+23.1% yoy), 영업이익 1조 3,201억원(+18.5% yoy), OPM 29.0%로 역대 최고 실적 달성 - 25년 매출액 5조 818억원(+23.9% yoy), 영업이익 1조 5,581억원(+18.0% yoy), OPM 27.6%로 성장 expected - 현재주가: 1,059,000원 (2025.01.22) - 표로 제시된 6개월 전망은 목표가 1,300,000원으로 유지되며, 상승 여력은 28%로 제시 - 2025년 및 향후 실적은 4공장 매출 기여 확대와 Epis 보유지분 관련 수치가 반영된 전망 ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치이며 오차 가능성이 있음. 투자 결정은 고객의 판단에 따름. (해당 사항은 원문에 명시된 내용에 근거)

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• - 목표주가 산출 및 기업가치
• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출, 영업가치는 24~33년 DCF(현금흐름할인) 밸류에이션 방식을 적용하여 90.5조원 추정 (영구성장률 2.2%, WACC 5.7%). 총 기업 가치는 보유지분 가치(삼성바이오에피스) 3.3조원을 포함해 93.1조원으로 산정