4Q24 Review: 외형 고성장 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(유지) - 목표주가: 1,200,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 잠정 실적 흐름 - 4Q 잠정 연결 매출액, EBITDA, 영업이익 각각 1조 2,564억원(+17%yoy), 4,765억원(-3%yoy), 3,257억원(-7%yoy): 영업이익 기준 당사 추정치 8% 상회, 시장 컨센서스 13% 상회 2) 2025년 실적 및 밸류에이션 - 투자의견 BUY 및 목표주가 120만원 유지. 2025년 예상 실적 기준 Target EBITDA 배수 40배 적용 - 3분기 실적 발표 이후 보수적인 수익성 전망치를 반영한 IR로 시장 컨센서스가 1월 초에 낮아졌던 상황이었음, 그러나 원재료비 투입 시차에 따른 원가율 하락으로 회사의 기존 전망치 및 시장 컨센서스를 상회하는 실적 발표 3) 성장 모멘텀 및 밸류에이션 지속성 - 삼성바이오로직스는 고환율 기조를 반영하여 2025년 매출액 가이던스를 5.57조원(연간 예상 매출액 성장률 20~25%yoy의 중위값 기준, 환율 1,400원/달러 가정)로 제시함. 당사의 2025년 예상 매출액을 약 9.5% 상회 - 견조한 CDMO 산업의 성장성에 힘입어 생산 능력 확대 및 생산 모달리티 확장, 바이오시밀러 신제품들의 출시, 차세대 신기술 투자 확대로 경쟁력 강화 노력을 지속하고 있음, 높은 밸류에이션 부담에도 시장 기대치를 충족하는 실적 성장을 보여주고 있어 삼성바이오로직스에 대한 밸류에이션 프리미엄은 지속 가능할 전망 추가 메모 - 2024년 12월 Lonza는 Capital Market Day에서 저수익 사업부를 매각하고 핵심 비즈니스에 집중해 의약품 부문의 Pure CDMO 기업으로 도약할 중장기 계획을 공유함. 여전히 CDMO 산업의 견조한 성장이 가능할 것으로 전망하였으며, 오는 1월 29일 2024년 실적 발표를 앞두고 있음. 당사는 다음 주 론자의 실적 발표 및 업황 전망을 참고하여 CDMO 산업에 대한 추가 의견을 제시할 예정임

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• - 4Q 잠정 연결 매출액, EBITDA, 영업이익 각각 1조 2,564억원(+17%yoy), 4,765억원(-3%yoy), 3,257억원(-7%yoy): 영업이익 기준 당사 추정치 8% 상회, 시장 컨센서스 13% 상회