기대를 현실로

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적: 매출액 2.9조원(+10.5% YoY), 영업이익 2,603억원(+15.8% YoY, OPM 9.0%)으로 최근 높아진 시장 기대치(영업이익 2,485억원)를 상회하며 컴포넌트 사업부를 중심으로 달라진 체질을 다시 한번 수치로 입증했다. 2. 수요 다변화 및 공급 확대: 전략거래선의 스마트폰 신제품 출시 효과를 포함해 서버와 파워 등 AI 연관 응용처에서 견조한 수요를 이어갔고 ADAS 및 전기차용 제품 수요 확대대로 전장용까지 공급이 확대되며 전 응용처에서 수요가 증가했다. 이에 가동률은 90% 후반까지 올라온 것으로 파악되며 26년 추가 CAPA 확보로 성장세를 이어갈 전망이다. 3. 4Q25F 및 중장기 성장 모멘텀: Rack-Scale 구조의 채택 확대에 따라 MLCC 탑재량 증가가 예상되며 AI 서버 상승 여력이 확인된다. 4Q25F 매출액 2.8조원(+13.5% YoY), 영업이익 2,056억원(+78.7%, OPM 7.3%)을 전망한다. 26년 CAPA 확대와 더불어 성장세를 이어갈 전망이며, 목표주가를 270,000원으로 상향했다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 2.9조원(+10.5% YoY), 영업이익 2,603억원(+15.8% YoY, OPM 9.0%) - 4Q25F 전망: 매출액 2.8조원(+13.5% YoY), 영업이익 2,056억원(+78.7%, OPM 7.3%) - 연간/추정치(2025F, 2026F): - 2025F 매출액 11,221 십억원, 영업이익 879.5 십억원, OPM 7.8% - 2026F 매출액 12,191.6 십억원, 영업이익 1,095.2 십억원, OPM 9.0% - 표4에 따른 적정주가 산출 및 비교 - 26F BPS (a): 126,349원 - Target PBR (b): 2.1배 - 적정주가 (a) * (b): 265,333원 - 목표주가: 270,000원 - 현재주가: 232,000원 - 상승여력: 16.4% - 참고: 본 자료의 변경 배경은 26년을 기준 시점으로 산정한 결과이며, DS투자증권 리서치센터의 추정에 따름 ## 추가 메모 - Rack-Scale 구조 도입으로 MLCC 탑재량 증가 및 AI 서버 수요 강세가 지속될 가능성 제시 - 26년 추가 CAPA 확보로 성장 여력 유지 전망 - 표4의 적정주가 산출 및 목표주가 상향은 26년 시점 반영에 기인함

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• - 3Q25 실적: 매출액 2.9조원(+10.5% YoY), 영업이익 2,603억원(+15.8% YoY, OPM 9.0%)으로 최근 높아진 시장 기대치(영업이익 2,485억원)를 상회하며 컴포넌트 사업부를 중심으로 달라진 체질을 다시 한번 수치로 입증했다.
• - 수요 다변화 및 공급 확대: 전략거래선의 스마트폰 신제품 출시 효과를 포함해 서버와 파워 등 AI 연관 응용처에서 견조한 수요를 이어갔고 ADAS 및 전기차용 제품 수요 확대대로 전장용까지 공급이 확대되며 전 응용처에서 수요가 증가했다. 이에 가동률은 90% 후반까지 올라온 것으로 파악되며 26년 추가 CAPA 확보로 성장세를 이어갈 전망이다.
• - 4Q25F 및 중장기 성장 모멘텀: Rack-Scale 구조의 채택 확대에 따라 MLCC 탑재량 증가가 예상되며 AI 서버 상승 여력이 확인된다. 4Q25F 매출액 2.8조원(+13.5% YoY), 영업이익 2,056억원(+78.7%, OPM 7.3%)을 전망한다. 26년 CAPA 확대와 더불어 성장세를 이어갈 전망이며, 목표주가를 270,000원으로 상향했다.