실적도 ‘25년 가이던스도 예상치 상회!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4분기 실적 개선 및 마진 관리 - 4분기 연결 매출액 1조 2,564억 원(YoY +17%, QoQ +6%), 영업이익 3,257억 원(YoY -7%, QoQ -4%, OPM +26%) - 시장 컨센서스: 매출액 1조 2,204억 원, 영업이익 2,898억 원으로 각각 +3%, +12% 상회 - 4분기 로직스 1~3공장 풀 가동 및 4공장 6만 리터 부분까지 풀 가동 도달 - 4분기 매출액 9,504억 원(YoY +15%), 영업이익 3,147억 원(YoY -6%, OPM +33%) - 에피스 매출액 3,974억 원(YoY +38%), 영업이익 723억 원(YoY -8%, OPM +18%) - 4분기 판관비 3,430억 원(YoY +89%), 원가율 47%(YoY -4%p) 2) 2025년 가이던스 및 성장 모멘트 - 2025년 연결 매출 가이던스: 5조 5,705억 원(YoY +23%), 컨센서스 5조 1,845억 원 상회 - 2025년 상반기 다수 시밀러 제품 출시 기대 및 6공장 착공 소식 기대 - 2025년 매출 성장 및 신제품/램프업이 가이던스 상향에 기여 3) 신제품 파이프라인 및 로직스/에피스 성장 동력 - SB16(프롤리아BS): 유럽 CHMP 긍정의견으로 품목허가 기대 - SB17(스텔라라BS): J&J 합의에 따라 2/22일부터 미국 시가 가능 - SB12(솔리리스BS): Teva를 통해 상반기 출시 예정 - 에피스: 4공장 램프업 및 신제품 출시로 매출 확대 기여 - 대규모 수주 공시(약 2조 원)로 6공장 착공 가시성 높아짐 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q 실적 - 연결 매출액: 1조 2,564억 원 (YoY +17%, QoQ +6%) - 영업이익: 3,257억 원 (YoY -7%, QoQ -4%, OPM +26%) - 시장 컨센서스 대비 상회: 매출액 +3%, 영업이익 +12% - 4Q 로직스/에피스 구성 실적 - 로직스 4Q 매출액: 9,504억 원 (YoY +15%), 영업이익 3,147억 원 (YoY -6%, OPM +33%) - 에피스 4Q 매출액: 3,974억 원 (YoY +38%), 영업이익 723억 원 (YoY -8%, OPM +18%) - 원가 및 비용 - 4Q 판관비: 3,430억 원 (YoY +89%) - 원가율: 47% (YoY -4%p) - 2024F/2025F 실적 및 밸류에이션 - 2024F 매출액: 4,547.3 - 2024F 영업이익: 1,320.1 - 2025F 매출액: 5,727.5 - 2025F 영업이익: 1,734.5 - 2025F 순이익: 1,437.5 - 2025F EPS: 20,196 - 2025F PER: 49.6 - 2025F PBR: 5.78 - 2025F EV/EBITDA: 30.0 - 2025F OPM: 30.3% - 2025F ROE: 12.4% - 가이던스 관련 - 당사는 ‘25년 매출액 가이던스를 5조 5,705억 원으로 제시하며(전년 대비 +23%), 컨센서스 대비 상회 발표 - 25년 상반기 다수 시밀러 출시 및 6공장 착공 소식 기대 ## 추가 메모 - 1월 22일 기준 삼성바이오로직스 발행주식 1% 이상 보유하지 않음 - 1월 14일 대규모 수주 공시(약 2조 원)로 6공장 착공 가시성 증가 - 에피스 신제품/시밀러 파이프라인: SB16 유럽 CHMP 긍정의견, SB17 미국 출시 가능, SB12 상반기 출시 예정 - 연구기관/투자센터의 원문 데이터 및 합성 개요는 Kiwoom 리서치센터 자료에 기반

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• - 4분기 연결 매출액 1조 2,564억 원(YoY +17%, QoQ +6%), 영업이익 3,257억 원(YoY -7%, QoQ -4%, OPM +26%)
• - 시장 컨센서스: 매출액 1조 2,204억 원, 영업이익 2,898억 원으로 각각 +3%, +12% 상회
• - 4분기 로직스 1~3공장 풀 가동 및 4공장 6만 리터 부분까지 풀 가동 도달
• - 4분기 매출액 9,504억 원(YoY +15%), 영업이익 3,147억 원(YoY -6%, OPM +33%)
• - 에피스 매출액 3,974억 원(YoY +38%), 영업이익 723억 원(YoY -8%, OPM +18%)