4분기 계절성은 예년 대비 둔화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 220,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2024년 4분기 실적의 핵심 구도 - 2024년 4분기 매출액은 6조 6,268억원으로 2024년 3분기 대비 16.6% 증가했다. 광학솔루션과 기판 소재 사업부 매출액이 이전 전망 대비 증가했고, 전장부품은 3분기 수준을 유지했다. - 4분기 영업이익은 2,479억원으로 3분기 대비 큰 폭 증가했다. 다만 이전 전망 대비로는 감소한 규모이며, 기판소재 사업부 수익성이 예상보다 부진했다. 3분기 대비 영업이익 증가의 주도는 광학솔루션과 기판소재 사업부다. 2) 2025년 1분기 실적 전망 및 구성 - 2025년 1분기 매출액은 4조 3,551억원으로 전망되며, 광학솔루션 매출액은 24년 4분기 대비 39.0% 감소한 3조 5,168억원으로 예상된다. 비수기에 따른 물량 감소가 주된 요인이며, 신제품 출시에 따른 일회성 증가 요인은 제한적일 전망이다. - 기판소재 매출액은 24년 4분기 대비 2.5% 감소한 3,738억원으로 예상한다. 패키지는 부진할 것으로 예상하고 FC-BGA 매출이 발생해도 Mobile 관련 부품 실적이 부진한 영향이다. 전장부품은 디스플레이 부품의 매출 증가에도 불구하고 24년 4분기 대비 2.2% 감소한 4,645억원으로 예측한다. - 2025년 1분기 영업이익은 741억원으로 예상된다. 광학솔루션의 이익성 악화가 주요 원인이며, 광학솔루션 영업이익은 24년 4분기 대비 80% 이상 감소한 422억원으로 예상된다. 기판소재 영업이익은 24년 4분기 대비 31.8% 증가할 것으로 예상하고, 전장/전자부품 부문은 흑자 전환할 것으로 기대된다. 3) 밸류에이션 및 투자 의견 - 12개월 예상 EBITDA에 EV/EBITDA 3.1배를 적용한 적정주가가 제시되며, 투자의견은 매수로 유지하고 목표주가는 220,000원으로 하향했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 실적 요약 - 매출액: 66,268억원 - 광학솔루션 매출액: 57,687억원 - 기판소재 매출액: 3,833억원 - 전장부품 매출액: 4,748억원 - 영업이익: 2,479억원 - 광학솔루션 영업이익: 2,307억원 - 기판소재 영업이익: 209억원 - 전장부품 영업이익: -37억원 - 4분기 매출 증가 요인 및 4분기 영업이익 증가의 주도: 광학솔루션과 기판소재 사업부 - 2024년 연간 실적 - 매출액: 212,006억원 - 영업이익: 7,059억원 - EPS(주당순이익): 18,982원 - 2025년 1분기 전망 - 매출액: 4조 3,551억원 - 영업이익: 741억원 - 광학솔루션 매출액: 3조 5,168억원(24년 4분기 대비 -39.0%) - 기판소재 매출액: 3,738억원(-2.5%) - 전장/전자부품 매출액: 4,645억원(-2.2%) - 광학솔루션 영업이익: 422억원(-80% 이상, 24년 4분기 대비) - 기판소재 영업이익: 31.8% 증가 - 전장/전자부품 영업이익: 흑자 전환 예상 - 투자 관점 및 현황 - 목표주가: 220,000원(하향) - 투자의견: 매수 유지 - EV/EBITDA 적용: 12개월 예상 EBITDA에 EV/EBITDA 3.1배를 적용한 수준 - 표에 제시된 적정주가: 223,871원 ## 추가 메모 - - 2025년 1분기 매출 감소 및 광학솔루션의 이익성 악화가 주요 이슈로 제시됨. - - 전장부품은 4Q 대비 1Q에서 소폭 증가하나, 전체 실적 기여는 제한적일 것으로 분석됨. - - LG이노텍의 고객사 계절성 및 비수기 영향 등이 상반기 실적에 영향을 줄 수 있음.

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• - 2024년 4분기 매출액은 6조 6,268억원으로 2024년 3분기 대비 16.6% 증가했다. 광학솔루션과 기판 소재 사업부 매출액이 이전 전망 대비 증가했고, 전장부품은 3분기 수준을 유지했다.
• - 4분기 영업이익은 2,479억원으로 3분기 대비 큰 폭 증가했다. 다만 이전 전망 대비로는 감소한 규모이며, 기판소재 사업부 수익성이 예상보다 부진했다. 3분기 대비 영업이익 증가의 주도는 광학솔루션과 기판소재 사업부다.