[4Q24 Preview] 미국 유통망 차질 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 10000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 매출은 6,990억원(+3.1% YoY), 영업이익은 337억원(-47.4% YoY) 전망으로 실적 둔화 예상 2) 지역별 매출 흐름: 북미 매출 1,716억원(-10.1% 이하 YoY) 예상, 유럽 매출 2,780억원(+5.5% 이하 YoY) 전망 3) 4Q 수익성: OPM 4.8%(-4.7%p) 기록 전망 및 북미 부진 및 하반기 EUDR 대응으로 인한 천연고무 재료비 상승 반영의 영향으로 수익성 회복 여력 제한 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 6,990억원(+3.1% YoY), 영업이익 337억원(-47.4% YoY) 전망 - 북미 매출: 1,716억원(-10.1% 이하 YoY) 예상 - 유럽 매출: 2,780억원(+5.5% 이하 YoY) 전망 - 4Q OPM: 4.8%(-4.7%p) - 2024E-2026E 연간 실적(단위: 십억원, % 포함) - 2024E: 매출액 2,849, 영업이익 190, EBITDA 420, 지배주주순이익 103, OPM 6.7%, NPM 3.6% - 2025E: 매출액 3,021, 영업이익 203, EBITDA 428, 지배주주순이익 107, OPM 6.7%, NPM 3.5% - 2026E: 매출액 3,390, 영업이익 277, EBITDA 497, 지배주주순이익 166, OPM 8.2%, NPM 4.9% - 4Q 이후도 북미 딜러망 경영 이슈에 따른 매출 부진 지속 가능성 및 EUDR 대응을 위한 높은 원가 반영으로 재료비 상승이 불가피 ## 추가 메모 - 북미 유통 채널 차질 이슈 지속 - 하반기 EUDR 대응 및 천연고무 가격 상승분 반영으로 재료비 상승 - 유럽 2공장 Ramp-Up 기대 효과 유효, 4Q 기준 가동률 50% 상회 - 25년 상반기까지 수익성 개선 제약 지속 전망, 하반기 개선 가시화 기대

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