3Q25 Review: 보여지는 숫자들

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 5,600 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 외형 확장으로 인한 레버리지 2. 우호적 환율 및 완성차 리커버리 3. 중장기 수익성 개선 효과 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 2.7조원(+8.2% YoY), 영업이익 953억원(+1.7% YoY, OPM 3.5%)로 컨센서스(매출액 2.7조원, 영업이익 541억원) 및 당사 추정치(매출액 2.6조원, 영업이익 660억원) 대비 대규모 수익성 서프라이즈 실현. - EBITDA: 2,538억원(+11.4% YoY)으로 전년 대비 증가하며 현금 흐름 개선 지속 - 순이자비용: 513억원(-10.2% YoY)도 감소 지속 - 세전이익: 911억원 흑자 기록(흑전 YoY) - 신규수주: 3분기 누적 5.7억 달러로 25년 목표 15억 달러 대비 부진 - 원가 관리 및 관세: 관세 495억원 반영되었으나, 90% 이상 환입 발생하였으며 향후 손익 미치는 영향 제한적. 원가상승분 재협상은 당분기 목표치 미달하였으나, 관세 협상 마무리됨에 따라서 원가 협상 집중으로 추가 수익성 개선 기대 가능. - 4Q25E 전망: 4분기 매출액 2.7조원(+6.2% YoY), 영업이익 980억원(흑전 YoY, OPM 3.6%) 예상. - 현금 흐름 및 재무 여건: EBITDA 증가로 현금 흐름 개선 지속, 순차입금비율에 대한 구체 수치는 도표에 제시되나 본문 요약의 핵심은 현금 흐름 개선 지속으로 해석 가능. - 추가 메모: 27년 외형 성장의 강도는 제한적이나, 남은 잔고를 고려하면 27년 말 매출 12조원 수준 달성은 무난할 전망. - 신규수주 및 목표 대비 수치: 25년 목표 15억 달러 대비 부진. - 4Q25 및 연간 수치 관련 요약: - 12결산(십억원) 기준 2023A: 매출액 9,522, 영업이익 284, 당기순이익 59 - 2024A: 매출액 9,999, 영업이익 96, 당기순이익 -359 - 2025F: 매출액 10,874, 영업이익 278, 당기순이익 97 - 2026F: 매출액 11,328, 영업이익 383, 당기순이익 199 - 2027F: 매출액 12,089, 영업이익 592, 당기순이익 415 - 이 외에 EBITDA, EV/EBITDA 밴드 등 Valuation 관련 지표도 제시되나 본 요약의 핵심은 위 재무 흐름과 3Q 실적 서프라이즈임. - 투자 시나리오와 밸류에이션 요점: - 도표 2에 따른 적정 EV/EBITDA 기반의 목표가 제시되며, 25년 말 기준 주가 5,600원으로 제시됨. - 12MF P/B, EV/EBITDA 밴드 차트 등 추가 밸류에이션 자료 포함. ## 추가 메모 - 유상증자 일정 및 자금 사용 목적(요약): - 2025-09-23 이사회결의, 신주발행 및 기준일 공고 - 2025-11-11 1 차 발행가액 확정 - 2025-11-13 권리락 - 2025-11-14 신주배정 기준일(주주확정) - 2025-11-27 신주배정 통지 - 2025-12-04 ~ 12-10 신주인수권증서 상장 거래기간 순수입금 896, 발행제비용 제외 - 2025-12-11 신주인수권증서 상장 폐지 - 2025-12-16, 17 확정 발행가액 산정, 공고 - 2025-12-19, 22 구주주 청약 및 초과청약 - 2025-12-23 일반공모 청약 공고: 채무상환자금 800 - 2025-12-24, 26 일반공모 청약 - 2025-12-30 환불 및 배정 공고, 주금 납입: 운영자금 51 - 2026-01-12 신주유통 개시일 - 자금 사용 목적 요약: 매출총액 900, 순입금 896, 운영자금 51, 채무상환자금 800, 일반공모 관련 비용 및 eCOMP 신규투자 및 시설자금 49 등 - 최근 2년간 목표주가 변동 추이(요약): - 2024.01.16: 매수, 목표주가 8,000원 (괴리율 평균 25.69) - 2024.05.10: 매수, 목표주가 8,000원 (괴리율 평균 42.66) - 2025.05.27: 매수, 목표주가 4,100원 (괴리율 평균 20.55) - 2025.08.27: 매수, 목표주가 3,700원 (괴리율 평균 7.11) - 2025.10.29: 매수, 목표주가 5,600원 (현재가 4,265원 기준)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 외형 확장으로 인한 레버리지
• - 우호적 환율 및 완성차 리커버리
• - 중장기 수익성 개선 효과