증설 결정으로 실적 아쉬움 달래

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 46만원을 유지한다. ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 매출과 영업이익이 컨센 대비 각각 17%, 24% 하회 2. 아쉬운 실적은 미주 지역 일부 프로젝트 납품 이월, 중국 고압차단기 실적 감소 등에 기인 3. 긍정적 시각 요인으로 1) 우호적인 시장 환경에 따른 수주잔고 우상향세가 이어질 것으로 예상되고, 2) 적극적인 설비 투자로 수주 경쟁력이 강화될 것으로 기대되고, 3) 부채비율 등 재무 건전성 지표가 개선되고 있어 긍정적인 시각을 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 8,157억원, 영업이익: 1,663억원 - 컨센서스: 매출액 9,858억원, 영업이익 2,194억원 - IBKS 추정치: 매출액 9,888억원, 영업이익 2,165억원 - 4Q24 실적은 컨센서스 및 IBKS 추정치를 하회 - 2024년 수주 관련 - 수주금액은 38.2억 달러(+7.1% yoy)로 목표 수주액 에이치디현대 외 4 인 38.81% (37.4억 달러)을 초과 달성했으며 - 수주잔고는 55.4억 달러로 28.8%(yoy) 증가 - 신규 설비 및 자본 지출 - 26년 완공 목표이며 27년부터 일부 가동 - 전일 신규 공장 건설에 3,968억원(국내 2,118억원+미국 1,850억원) 투자 계획 발표 - 재무 및 손익 전망(표 1 근거) - 매출액: 2024F 3,322; 2025F 4,182; 2026F 5,055 (단위: 십억원) - 영업이익: 2024F 669; 2025F 870; 2026F 1,038 - 지배주주당기순이익: 2024F 499; 2025F 705; 2026F 830 - EPS(원): 2024P 13,835; 2025F 19,559; 2026F 23,020 - 부채비율(%): 2024F 135.6; 2025F 108.9; 2026F 83.0 - 순차입금 비율(%): 2024F 14.5; 2025F 19.3; 2026F 8.5 - ROE(%): 2024P 39.5; 2025F 40.4; 2026F 35.9 - PER: 2024P 27.6; 2025F 19.7; 2026F 16.7 - EV/EBITDA: 2024P 19.2; 2025F 15.5; 2026F 13.0 - 요약 - 4Q24 결과 부진에도 불구하고 수주잔고 증가 및 재무 건전성 개선이 긍정적 요인으로 제시 - 26년 완공 목표 및 27년 가동 시작 계획은 중장기 성장 모멘텀으로 제시 - 재무 구조 개선 및 추가 증설에 따른 수주 경쟁력 강화가 향후 실적에 기여할 것으로 전망 ## 추가 메모 - 발행주식수: 36,047천주 - 현재 순현금 상태로의 전환: 4Q24부터 순현금(순차입금 비율: -20.6%) 상태로 전환하는 흐름이 긍정적으로 제시 - 수주잔고 및 매출 구성은 미주/중동 지역 중심의 성장 흐름 및 다양한 전력기기 매출로 구성됨 - 26년 완공 목표 및 27년부터 일부 가동 계획은 중장기 사업전략의 핵심 요소로 언급

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• - 4Q24 매출과 영업이익이 컨센 대비 각각 17%, 24% 하회
• - 아쉬운 실적은 미주 지역 일부 프로젝트 납품 이월, 중국 고압차단기 실적 감소 등에 기인
• - 긍정적 시각 요인으로 1) 우호적인 시장 환경에 따른 수주잔고 우상향세가 이어질 것으로 예상되고, 2) 적극적인 설비 투자로 수주 경쟁력이 강화될 것으로 기대되고, 3) 부채비율 등 재무 건전성 지표가 개선되고 있어 긍정적인 시각을 유지한다.