이럴 때 담아 두시죠

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 570,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 하회 및 원인 - 4Q24 매출액 8,160억원(YoY +2.3%), 영업이익 1,660억원(YoY +33.4%) 실적 - 컨센서스 매출액, 영업이익 하회 원인은 북미 법인에서 매출액 이연으로 인한 연결조정금액 -884억원 발생 때문 2) 연결조정금액 및 매출 인식 이슈 - 모회사와 자회사 간 매출 인식 시점 차로 인해 연결조정금액이 발생 - 한국 울산(모회사)에서 미국 판매법인(자회사)에 매출액 인도 시 매출액 인식, 미국 판매법인은 고객에게 제품을 최종적으로 인도하지 못해 매출액 인식을 보류 - 이로 인해 연결재무제표 작성 과정에서 모회사가 기록한 매출액은 내부거래로 간주되어 제거되었고, 해당 제품은 자회사의 재고로 반영되었으며, 모회가 기록한 이익은 미실현이익으로 제거되어 연결조정금액 -884억원 발생 3) 공장 증설 발표 및 향후 수익 기여 기대 - 울산 및 미국 알라바마에 신규공장 증설 발표 - 투자금액은 3,968 억원, 증분매출액은 연간 3,000 억원 수준 - 완공 시점은 26년 말이며 27년부터 일부 생산 목표 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 8,160억원, 영업이익: 1,660억원 (YoY +2.3%, +33.4%) - 2025E: 매출액 4,162억원, 영업이익 983억원, 영업이익률 23.6% - 2026E: 매출액 4,684억원, 영업이익 1,163억원, 영업이익률 24.8% - 2025E의 매출액/영업이익률은 각각 4,162억원, 23.6%로 제시되며, 2026E는 매출액 4,684억원, 영업이익 1,163억원, 영업이익률 24.8%로 추정 - 수주잔고 및 지역별 매출 흐름 등은 보고서 내 수치로 제시되며, 북미 법인 매출 지연의 주된 원인은 고객 프로젝트 일정 지연으로 판단되며 전력기기 수요 자체의 감소 때문은 아님 ## 추가 메모 - 현재가: 385,000원 - 수주잔고 추이 및 Book-to-bill 등은 보고서에 제시된 수치를 따름(수주잔고: 8,173억원 등) - 공장 증설 관련 이연효과 및 향후 매출 기여가 기대되나, 단기적으로는 4Q24 실적 이연 및 연결조정금액 이슈가 주가에 영향을 미친 점 유의 - 2025E/2026E 추정치 및 목표주가를 유지하며, 배당 및 성장성 측면의 추가 변동 가능성은 IR 공시를 참고하시길 권고

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• - 4Q24 매출액 8,160억원(YoY +2.3%), 영업이익 1,660억원(YoY +33.4%) 실적
• - 컨센서스 매출액, 영업이익 하회 원인은 북미 법인에서 매출액 이연으로 인한 연결조정금액 -884억원 발생 때문