25~26년 천궁 MFR 양산 오버랩과 필리조선소 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 33,000원 (참고: 이 보고서는 Buy 유지 및 목표주가 33,000원으로 상향 조정에 기반합니다.) ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 Preview 및 실적 흐름 - 4Q24 매출액 8,760억원(YoY +12.0%), 영업이익 434억원(OPM +5.0%)으로 추정되나 시장예상치(매출액 9,048억원 영업이익 467억원)를 소폭 하회할 전망. 2) 방산부문 및 비용 요인 - 폴란드 K2 전장구성품 매출은 지난 분기들까지 매출 인식이 선행되어 이뤄지며 이번 4분기에는 다소 감소할 전망. - 다만 다수 프로젝트에서 발생되는 체계개발 매출과 양산 매출 등에 힘입어 견조한 성장세를 이어갈 전망. - 다만 비용 측면에서 자체투자개발비, 필리조선소 인수를 위해 집행한 제반비용 발생되었을 것으로 추정됨. 3) 중장기 수혜 트리 - 25~26년 천궁 MFR 양산 오버랩 및 26년 이후 흑자전환 기대. - 25년부터 UAE, 사우디 천궁2 MFR 수출사업 대량 양산시기, 필리조선소 26년 이후 흑자. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Preview: 매출액 8,760억원(YoY +12.0%), 영업이익 434억원(OPM +5.0%), 시장예상치 9,048억원/467억원을 소폭 하회. - 2024F~2026F 전망(단위: 십억원; 원문 수치 그대로 반영) - 매출액: 2022A 2,188; 2023A 2,453; 2024F 2,747; 2025F 3,314; 2026F 3,732 - YoY: 4.7; 12.1; 12.0; 20.6; 12.6 - 영업이익: 2022A 39; 2023A 93; 2024F 219; 2025F 293; 2026F 393 - OP마진(%): 1.8; 3.8; 8.0; 8.8; 10.5 - 순이익(조선/기계): 2022A -81; 2023A 343; 2024F 215; 2025F 278; 2026F 369 - EPS(원): 2022A -405; 2023A 1,849; 2024F 1,160; 2025F 1,498; 2026F 1,988 - PER(배): -26.0; 9.4; 19.5; 16.9; 12.7 - PBR(배): 1.0; 1.5; 1.9; 1.9; 1.7 - EV/EBITDA(배): 6.6; 14.4; 11.2; 9.8; 7.4 - ROE(%): -3.6; 16.9; 9.9; 11.7; 13.9 - 추가로, 12M Forward PBS 적용 시 Implied PBR 2.77배를 산출한다고 명시됨. - 25년~26년 특성 요약: UAE·사우디 천궁2 MFR 수출사업 대량 양산시기와 필리조선소의 흑자전환 구간이 기대되며, 26년 이후 흑자전환이 전망됨. - 관련 지표 요약(참고): PER/PBR/EV/ROE 등 2024F~2026F 예측 수치가 제시되어 있음. ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시 및 투자등급 현황: Buy 96.9%, Trading Buy 2.5%, Hold 0.6%, Sell 0.0% - 25년부터 UAE, 사우디 천궁2 MFR 수출사업 대량 양산 시점 및 필리조선소 흑자전환 기대 등의 중장기 상황과 4Q24 실적 소폭 하회 가능성은 주요 투자 포인트로 반영됩니다.

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• - 4Q24 매출액 8,760억원(YoY +12.0%), 영업이익 434억원(OPM +5.0%)으로 추정되나 시장예상치(매출액 9,048억원 영업이익 467억원)를 소폭 하회할 전망.