실적 개선의 방향성은 맞고, 주가는 속도가 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 4,400원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적은 고객사 리커버리, 수익성 개선 활동, 그리고 환율 상승 등으로 시장기대치를 크게 상회했다. 2. 대규모 유상증자(발행가액 확정은 12월 16일, 신주상장은 2026년 1월 12일, 주식수 +51%)를 통해 재무구조도 개선되면서 실적 및 기업가치는 회복되는 방향으로 진입했다는 판단이다. 3. 다만, 여전히 영업이익 대비 높은 이자비용 부담과 유상증자 후 주식수 증가 등을 고려할 때 주가 측면에서는 밸류에이션이 높다(현재 P/E 20배). 실적 개선의 속도가 주가의 핵심 동인이 될 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P: 매출액/영업이익 2.71조원/953억원(영업이익률 3.5%, -0.2%p (YoY)) 기록 - 2025F: 매출액 10,860.8 십억원, 영업이익 265.9 십억원, 순이익 67.0 십억원, EPS 95, PER 41.95, PBR 0.93 - 2026F: 매출액 11,539.5 십억원, 영업이익 373.1 십억원, 순이익 142.2 십억원, EPS 201, PER 19.83, PBR 0.89, ROE 4.57, ROIC 4.24 - 2027F: 매출액 12,131.4 십억원, 영업이익 483.8 십억원, 순이익 233.3 십억원, EPS 330, PER 12.08, PBR 0.82, ROE 7.07, ROIC 5.56 - 2023년: 매출액 9,521.6 십억원, 영업이익 283.6 십억원, 순이익 58.9 십억원, EPS 96 - 2024년: 매출액 9,998.7 십억원, 영업이익 95.5 십억원, 순이익 (358.6) 십억원, EPS (676) - 3Q25 Review: 영업이익률 3.5% 기록 - 도표상 지표: PBR 및 PER 추정값은 위의 연도별 값 참조. ROE 및 ROIC은 각 연도별 수치 제시. 현금흐름 및 재무상태 관련 수치는 추정 재무제표에 수록된 항목 참조. - 60일 평균 거래대금: 6.1 십억원 ## 추가 메모 - 유상증자 내용 - 구분: 주주배정후 실권주 일반공모 - 신주 발행주식수: 347,500 천주 - 증자전 발행주식수: 678,763 천주 - 증자 비율: 51% - 신주발행가액(예상): 2,590 원 - 1차 발행가액 확정: 2025/11/11 - 신주배정 기준일: 2025/11/14 - 최종 확정일: 2025/12/16 - 청약이 금지되는 공매도 거래 기간: 2025/9/24~12/16 - 우리사주 청약예정일: 2025/12/19 - 구주주 청약예정일: 2025/12/19~12/22 - 일반공모 청약예정일: 2025/12/24~12/26 - 납입일: 2025/12/30 - 신주 상장일: 2026/1/12 - 모집총액: 900.0 십억원 - 채무상환: 800.0 십억원 - 운영자금: 51.2 십억원 - 시설자금: 48.8 십억원 - 발행제비용: 4.4 십억원 - 5년 추정 재무제표에 따른 주요 수치 - 매출액: 2025F 10,860.8 / 2026F 11,539.5 / 2027F 12,131.4 십억원 - 영업이익: 2025F 265.9 / 2026F 373.1 / 2027F 483.8 십억원 - 순이익: 2025F 67.0 / 2026F 142.2 / 2027F 233.3 십억원 - EPS: 2025F 95 / 2026F 201 / 2027F 330 원 - PBR: 2025F 0.93 / 2026F 0.89 / 2027F 0.82 - PER: 2025F 41.95 / 2026F 19.83 / 2027F 12.08 - ROE: 2025F 2.23 / 2026F 4.57 / 2027F 7.07 - ROIC: 2025F 3.41 / 2026F 4.24 / 2027F 5.56 참고: 본 요약은 하나증권의 원문 내용에 기초했으며, 제시된 모든 숫자와 투자 의견은 원문 텍스트의 표현을 그대로 반영하였습니다.

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• - 3Q25 실적은 고객사 리커버리, 수익성 개선 활동, 그리고 환율 상승 등으로 시장기대치를 크게 상회했다.
• - 대규모 유상증자(발행가액 확정은 12월 16일, 신주상장은 2026년 1월 12일, 주식수 +51%)를 통해 재무구조도 개선되면서 실적 및 기업가치는 회복되는 방향으로 진입했다는 판단이다.
• - 다만, 여전히 영업이익 대비 높은 이자비용 부담과 유상증자 후 주식수 증가 등을 고려할 때 주가 측면에서는 밸류에이션이 높다(현재 P/E 20배). 실적 개선의 속도가 주가의 핵심 동인이 될 것이다.