타이어보강재 선방

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 250,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 드라이버 - 4Q24 매출액은 8,513 억원(+10.8% YoY, +2.6% QoQ), 영업이익 422 억원(+102.9% YoY, -4.5% QoQ)을 기록했을 것으로 추정된다. 타이어 보강재 영업이익은 500 억원으로 -2.0% QoQ를 기록했을 것으로 추정된다. Top-tier 고객사 출하량 증가로 ASP 상승, Mix 개선효과가 발생했을 것으로 파악되며, 윈터타이어 수요 유입에 따라 비수기임에도 판매량 하락이 크게 발생하지 않은 영향이다. Mix 개선 효과에 따라 비수기에도 불구하고 견조한 이익률이 지속됐을 것으로 추정된다. 2) 2025년 수익성 개선 및 탄소섬유 흑자전환 기대 - 25년 수익성 개선 지속: 1Q25 영업이익은 490 억원(+16.1% QoQ)이 예상된다. 타이어보강재는 춘절 이후 성수기 진입 시 판매량 증가가 예상되며, 견조한 이익을 지속할 수 있을 전망이다. 중국의 경기부양책 지속 등 아시아 지역의 수요 개선은 점진적으로 이어질 전망이며, 연 Analyst 간 실적의 개선이 예상된다. - 탄소섬유 부문: 25년 베트남 3개 공장의 가동에 따라 수익성 개선으로 흑자전환이 가능할 것으로 예상된다. 베트남 공장의 경우 중국/ 국내공장대비 양호한 수익성이 예상되는데, 판가는 유사한 반면, 생산비용은 저렴하기 때문이다. 2Q25부터 중국대비 수익성 높은 베트남 공장의 연속적인 가동개시에 따라 탄소섬유 흑자전환 가능. 탄소섬유 적자폭은 지속적으로 감소할 것으로 전망된다. 3) 밸류에이션 및 목표주가 변화 - 25년 추정치 적용 및 Peer Group 밸류에이션 하락을 반영, 목표주가를 250,000 원으로 하향한다. 25년 탄소섬유 흑자전환과 양호한 타이어보강재 업황으로 본업 체력은 지속될 것으로 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 예상 - 매출액: 8,513 억원(+10.8% YoY, +2.6% QoQ) - 영업이익: 422 억원(+102.9% YoY, -4.5% QoQ) - 타이어 보강재 영업이익: 500 억원(-2.0% QoQ) - 2025년 전망(요약) - 1Q25 영업이익 예측: 490 억원(+16.1% QoQ) - 타이어보강재: 춘절 이후 성수기 진입 시 판매량 증가 기대 - 아시아 지역 수요: 중국 경기부양책 지속 등으로 점진적 개선 기대 - 탄소섬유: 베트남 3개 공장 가동으로 수익성 개선, 흑자전환 기대; 2Q25 이후 가동 확대에 따라 흑자전환 가속 예상 - 2025년/2026년 등 추정치: 표에 제시된 연도별 수치 참조 - 목표가 및 평가 반영 - 목표주가 250,000 원으로 하향 반영 - 25년 탄소섬유 흑자전환과 업황 개선 기대에도 불구하고, 25년 추정치 적용 및 밸류에이션 하락 반영 ## 추가 메모 - 컴플라이언스 및 의견 확인: 작성자 김도현은 본 조사분석자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영한다고 확인했으며, 외부 압력 없이 작성되었음. 본 보고서는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공된 사실이 없고, 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 특별한 이해관계가 없음. - 요약에 포함되지 않은 세부 수치나 연도별 세부 추정치는 원문 표와 주석을 참조하시기 바랍니다.

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• - 4Q24 매출액은 8,513 억원(+10.8% YoY, +2.6% QoQ), 영업이익 422 억원(+102.9% YoY, -4.5% QoQ)을 기록했을 것으로 추정된다. 타이어 보강재 영업이익은 500 억원으로 -2.0% QoQ를 기록했을 것으로 추정된다. Top-tier 고객사 출하량 증가로 ASP 상승, Mix 개선효과가 발생했을 것으로 파악되며, 윈터타이어 수요 유입에 따라 비수기임에도 판매량 하락이 크게 발생하지 않은 영향이다. Mix 개선 효과에 따라 비수기에도 불구하고 견조한 이익률이 지속됐을 것으로 추정된다.