3Q25Re: ETC가 이끄는 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 63000원 ## 핵심 투자 포인트 1. ETC 중심 성장 - 3Q25 매출액 1,984억원(+10.5% YoY), 영업이익 168억원(-15.4%, OPM 8.4%) - ETC 사업부 매출액 1,453억원(+20.6%) - 해외 사업부 매출 50억원(-33.5%), 해외 매출 감소에 따라 사업부 전체 매출도 409억원(-11.0%)로 역성장 2. 그로트로핀 매출 견조 및 국내 시장 맥락 - 3Q25 그로트로핀 매출액 360억원(+6.6%), 3분기 누적 매출 1,018억원(+14.8%) - IQVIA 기준 24년 국내 성장 호르몬 치료제 시장 내 그로트로핀 점유율은 27.7%로 21년 18.1%에서 크게 증가 3. 신약 파이프라인 및 임상 진입 기대 - DA-1726(GLP-1/GCG agonist) 25년 1a상 고용량 임상을 마무리하고 1Q26 글로벌 2a 상을 개시 - CLDN18.2 ADC DA-3501도 10월 IND 승인 완료 및 내년 임상 진입 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액 1,984억원(+10.5% YoY), 영업이익 168억원(-15.4%), OPM 8.4% - ETC 매출액 1,453억원(+20.6%) - 해외 매출 50억원(-33.5%), 전체 매출 409억원(-11.0%)로 역성장 - 3Q25 그로트로핀 매출액 360억원(+6.6%), 누적 매출 1,018억원(+14.8%) - 2025F~2027F 전망 - 매출액(십억원 단위): 735(2025F) / 813(2026F) / 852(2027F) - 매출 증가율(%): 2025E 14.7% / 2026E 10.6% / 2027F 4.9% - 2025F~2026F의 실적 개선과 파이프라인 진입으로 성장 모멘텀 지속 전망 - 투자자견해 유지 - 목표주가: 63000원 유지 - 투자의견: Buy ## 추가 메모 - 3Q25 자료에서 제시된 신약 파이프라인들(DA-1726, DA-3501) 및 향후 임상 계획이 향후 실적 및 주가에 영향 가능성 보유 - 해외 부문 매출의 급락이 전체 매출에 영향 지속 중이나, 국내 성장 호르몬 부문의 점유율 확대와 신약 파이프라인의 임상 진입이 향후 긍정적 모멘텀으로 작용할 수 있음

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• - ETC 중심 성장
• - 3Q25 매출액 1,984억원(+10.5% YoY), 영업이익 168억원(-15.4%, OPM 8.4%)
• - ETC 사업부 매출액 1,453억원(+20.6%)
• - 해외 사업부 매출 50억원(-33.5%), 해외 매출 감소에 따라 사업부 전체 매출도 409억원(-11.0%)로 역성장
• - 그로트로핀 매출 견조 및 국내 시장 맥락