4Q24 Pre: 수익성 악화는 불가피

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview 실적 및 컨센서스 비교 - 종근당 별도기준 4Q24 매출액은 4,089억원(-18.5% YoY), 영업이익 93억원(-91.9% YoY, OPM 2.3%)으로 컨센서스 매출액 4,087억원 및 영업이익 202억원 대비 영업이익이 하회할 것으로 전망한다. 2. 2025년 성장 재가동 및 주요 추진 요인 - 2025년은 케캡 기저효과에서 벗어나는 한 해로 매출액 1,726억원(+11.0% YoY) 및 영업이익 983억원(+9.6% YoY, OPM 5.7%)로 성장이 재개될 것으로 기대한다. 고덱스, 펙수클루 등의 도입 품목이 온기에 반영되어 실적 성장을 이끌 것으로 기대한다. 3. CKD-510 기술이전 및 파이프라인 가치 기대 - CKD-510의 개발 계획 공개 기대: 2023년 11월 노바티스에게 CKD-510의 연구, 임상개발 및 상업화 권리에 대한 기술수출 계약 체결(총액 USD 1,305,000,000; 계약금 USD 80,000,000; 계약금 마일스톤 USD 1,225,000,000). 늦어도 1H25 내 CKD-510에 시가총액(보통주) 1,213십억원 가능할 것으로 기대한다. 표1에 따른 적정 주가 132,467 = 130,000원. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 (별도 기준): 매출액 4,089억원(-18.5% YoY), 영업이익 93억원(-91.9% YoY, OPM 2.3%), 당기순이익 91억원? 표에는 9.1억원으로 표기되었으나 본문에서는 4Q24 영업이익 93억원으로 기재. 컨센서스: 매출액 4,087억원, 영업이익 202억원으로 하회. - 2025년 전망: 매출액 1,726억원(+11.0% YoY), 영업이익 983억원(+9.6% YoY, OPM 5.7%). - 기타 재무지표 및 밸류에이션은 표1 참조. 현재가 및 시가총액 관련 수치, 투자포인트 등은 리포트 본문에 제시된 내용과 동일하게 반영. ## 추가 메모 - 현재주가(01/15) 92,100원 - 상승여력 41.2% - CKD-510 개발 계획 공개 기대 - 2025년 실적 추정치 하향 근거 반영 여부는 본 리포트의 변동 추정치에 따름 - 1H25 내 CKD-510에 시가총액(보통주) 1,213십억원 가능할 것으로 기대한다.

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• - 4Q24 Preview 실적 및 컨센서스 비교
• - 종근당 별도기준 4Q24 매출액은 4,089억원(-18.5% YoY), 영업이익 93억원(-91.9% YoY, OPM 2.3%)으로 컨센서스 매출액 4,087억원 및 영업이익 202억원 대비 영업이익이 하회할 것으로 전망한다.