K담배의 꿈은 25 년에도 이뤄진다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 해외궐련 흐름이 지속되며, 담배 부문 매출액 및 영업이익은 각각 9,750억원(YoY 8%), 2,584억원(YoY 13%) 전망. 4분기 연결 매출액은 1.5조원(YoY 4%), 영업이익은 2,481억원(YoY 25%) 전망. 국내 궐련은 총수요는 감소 중이나 M/S는 소폭 증가. 국내NGP 침투율은 21.9%p(YoY+1.7%p) 증가 흐름 지속. KT&G의 M/S도 확대 흐름 지속. 2. 4Q24: 건기식 매출액 및 영업이익은 3,304억원(YoY -2%), 83억원(YoY -27.6%) 전망. 4분기 홍삼 주재료 대금 지급 분기로 수익성은 부진. 또한, 내수도 여전히 부진한 흐름 지속. 3) 부동산은 매출은 YoY 소폭 회복되나, 작년에 이어 수원 개발 사업 관련 비용 지출에 따라 적자 지속 흐름. 3. 2025년 전망 및 밸류드 포인트: 2025년 매출액 및 영업이익을 각각 6.4조원 (YoY 10%), 1.4조원 (YoY15%) 으로 추정. 해외궐련 위주로 고성장 이어 갈 전망임. 해외궐련은 1) 전년대비 공격적인 가격 인상, 2) 지역 커버리지 확대로 유의미한 성장 이어 나갈 것으로 전망함. 또한, 2080 해외NGP 역시 올해 상반기 내 신규 플랫폼 출시 계획으로 NGP도 해외보폭 흐름 확대해 나갈 전망. 투자의견 BUY 및 목표주가 130,000원 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 매출액 및 영업이익: 1.5조원(YoY 4%), 2,481억원(YoY 25%) 전망. - 담배 부문: 매출액 9,750억원(YoY 8%), 영업이익 2,584억원(YoY 13%) 전망. - 해외궐련: 4분기도 흐름이 좋았음. 수출 궐련 흐름이 좋았음. - 국내 궐련: 총수요 감소 중이나 M/S 소폭 증가. - 국내NGP: 침투율 21.9%p(YoY+1.7%p) 증가 흐름 지속. - 4Q24 건기식: 매출액 3,304억원(YoY -2%), 영업이익 83억원(YoY -27.6%) 전망. 홍삼 주재료 대금 지급 분기로 수익성 부진. 내수도 부진한 흐름 지속. - 4Q24 부동산: 매출 YoY 소폭 회복. 다만 수원 개발 사업 관련 비용 지출에 따라 적자 지속 흐름. - 2025년 전망: 매출 6.4조원 (YoY 10%), 영업이익 1.4조원 (YoY15%)으로 추정. 해외궐련 위주 고성장 전망. 해외궐련은 가격 인상 및 지역 커버리지 확대 기대. 해외NGP은 올해 상반기 내 신규 플랫폼 출시 계획으로 해외 확장 지속 전망. ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자 의견은 Buy이며, 목표주가 130,000원은 유지됩니다.

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• - 4Q24 Preview: 해외궐련 흐름이 지속되며, 담배 부문 매출액 및 영업이익은 각각 9,750억원(YoY 8%), 2,584억원(YoY 13%) 전망. 4분기 연결 매출액은 1.5조원(YoY 4%), 영업이익은 2,481억원(YoY 25%) 전망. 국내 궐련은 총수요는 감소 중이나 M/S는 소폭 증가. 국내NGP 침투율은 21.9%p(YoY+1.7%p) 증가 흐름 지속. KT&G의 M/S도 확대 흐름 지속.
• - 4Q24: 건기식 매출액 및 영업이익은 3,304억원(YoY -2%), 83억원(YoY -27.6%) 전망. 4분기 홍삼 주재료 대금 지급 분기로 수익성은 부진. 또한, 내수도 여전히 부진한 흐름 지속. 3) 부동산은 매출은 YoY 소폭 회복되나, 작년에 이어 수원 개발 사업 관련 비용 지출에 따라 적자 지속 흐름.
• - 2025년 전망 및 밸류드 포인트: 2025년 매출액 및 영업이익을 각각 6.4조원 (YoY 10%), 1.4조원 (YoY15%) 으로 추정. 해외궐련 위주로 고성장 이어 갈 전망임. 해외궐련은 1) 전년대비 공격적인 가격 인상, 2) 지역 커버리지 확대로 유의미한 성장 이어 나갈 것으로 전망함. 또한, 2080 해외NGP 역시 올해 상반기 내 신규 플랫폼 출시 계획으로 NGP도 해외보폭 흐름 확대해 나갈 전망. 투자의견 BUY 및 목표주가 130,000원 유지.