이런 실적에도 안 삼양

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 970,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 Preview: 수요 대비 공급 부족 상황 지속과 원화 약세 수혜 - 4분기 연결 매출액 4,729억원(YoY 45%), 영업이익 899억원(YoY 149%), OPM 19% 추정. - 미국은 24년 9~10월 타깃/크로거 입점 이후 초도물량 소진될 정도로 반응 긍정적. - 10월 월마트 내 매대가 아시안푸드 → 인스턴트 누들로 이동되면서 수요 확대. - 그 외 에스닉/캐나다/멕시코는 현재 캐파 부족으로 대응 못하고 있는 상황. - 4분기 입점률은 월마트 95%+, 코스트코 50%대로 추정됨. - 우호적인 환율도 긍정적인 상황. 마케팅 비용은 QoQ 증가할 전망이나, 우호적인 환율 및 영업일수 증가로 상쇄 가능할 전망 2) 2025년 Preview - 매출액 및 영업이익은 각각 2.3조원 (YoY 33%), 4.7천억원(YoY35%)으로 추정. - 밀양 제2공장 가동률은 기존 추정대비 빠르게 올라올 전망. 3) 투자의견 및 밸류에이션 방향 - 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 970,000원으로 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Preview: 수요 대비 공급 부족 상황 지속과 원화 약세 수혜 - 4Q24 매출액 4,729억원(YoY 45%), 영업이익 899억원(YoY 149%), OPM 19% 추정. - 미국 채널 반응: 타깃/크로거 입점 이후 초도물량 소진될 정도로 반응 긍정적. - 10월 Walmart 매대 이동으로 수요 확대; 에스닉/캐나다/멕시코 등은 현재 캐파 부족으로 대응 미진. - 4분기 입점률: 월마트 95%+, 코스트코 50%대; 환율은 우호적. - 마케팅 비용은 QoQ 증가 예상이나 환율 및 영업일수 증가로 상쇄 가능 전망. - 2025년 Preview: 매출액 2.3조원, 영업이익 4.7천억원으로 추정(YoY 각각 33%, 35%). - 밀양 제2공장 가동률은 기존 추정대비 빠르게 올라올 전망. ## 추가 메모 - 밀양 2공장 가동률 가정치를 상향 조정 기인. - 27년 중국 생산공장 설립 등 공격적인 CAPA 투자 긍정적. - 유럽도 3Q24 네덜란드 판매 법인 설립 이후 보폭 확대 이어 나갈 전망.

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• - 4분기 연결 매출액 4,729억원(YoY 45%), 영업이익 899억원(YoY 149%), OPM 19% 추정.
• - 미국은 24년 9~10월 타깃/크로거 입점 이후 초도물량 소진될 정도로 반응 긍정적.
• - 10월 월마트 내 매대가 아시안푸드 → 인스턴트 누들로 이동되면서 수요 확대.
• - 그 외 에스닉/캐나다/멕시코는 현재 캐파 부족으로 대응 못하고 있는 상황.
• - 4분기 입점률은 월마트 95%+, 코스트코 50%대로 추정됨.