기다려온 울산GPS 상업운전

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 울산GPS 상업운전 - 울산GPS가 상업운전을 시작한 것은 12월이지만 시운전 기간 동안 발생한 실적도 매출로 반영되기 때문이다. 2) 4분기 실적 및 파생상품 영향 - 4분기 영업이익은 시장 기대치를 상회할 전망이다. - 이번 분기 파생상품 영향은 크지 않을 것으로 예상되며 2025년 발전사업 실적 온기 반영으로 기존 LPG 비즈니스 변동성이 크게 축소될 것으로 기대된다. 3) 밸류에이션 및 2025년 전망 - 2025년 기준 PER 4.7, PBR 0.7배다. - 2025년 기준 BPS는 327,074원, DPS는 12,000원으로 제시되어 있다. - 2025년 매출액은 9,211.6십억원, 영업이익은 548.7십억원, 순이익은 425.6십억원으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액은 2.1조원으로 전년대비 31.0% 증가할 전망이다. - 4Q24 영업이익은 622억원(흑자전환) 컨센서스 상회 전망 - 2025년 매출액 9,211.6십억원, 영업이익 548.7십억원, 순이익 425.6십억원 - 2025년 PER 4.7, PBR 0.7배 - 2025년 BPS 327,074원, DPS 12,000원 - 2025년 발전사업 기여도 확인 필요. 울산GPS 상업운전 이익 반영으로 목표 ROE 상회 및 DPS 상향 기대 참고 수치 - 현재주가: 215,500원 (1월 15일) - 목표주가 270,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지 - 2025년 예상 BPS에 목표 PBR를 0.8배 적용했다. (다른 맥락에서 2025년 기준 PER 4.7, PBR 0.7배도 명시) ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 01월 13일 - 문서: 2025년 1월 16일 I 기업분석_Earnings Preview - 담당 애널리스트: 유재선 (jaeseon.yoo@hanafn.com)

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• - 울산GPS가 상업운전을 시작한 것은 12월이지만 시운전 기간 동안 발생한 실적도 매출로 반영되기 때문이다.