3Q25 Review: 핵심은 Server Exposure 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 서버 노출 확대 - 3Q25 매출액 2조 8,890억원(QoQ +3.7%, YoY +10.5%), 영업이익 2,603억원(QoQ +22.2%, YoY +15.7%)로 시장 컨센서스를 상회하는 견조한 실적. - MLCC 중심은 전장, FC-BGA는 서버 전환 완료; FC-BGA 공급 증가로 서버 영향력 확대가 가시화되며 남은 하반기 AI 및 데이터센터의 성장 속 서버 비중이 절반을 상회할 전망. 2. 4Q25 및 연간 흐름 - 재고일수는 현재 4주 수준이며 연말까지 해당 범위에서 움직일 전망. - 4Q25는 예상된 쉼, 시선은 ‘26년으로. 3. 재무 추정 및 밸류에이션 - 현재 주가(원) 232,000원, 상승 여력(%) 20.7%. - 매출액(단위: 십억원): 2024A 10304.5 / 2025F 11244.3 / 2026F 12346.5; Y/Y 증감률: 2024 15.7% / 2025F 9.1% / 2026F 9.8%. - 사업부문 매출: 컴포넌트솔루션 4462.1 / 5223.7 / 5845.1; 광학통신솔루션 3815.3 / 3761.4 / 3815.7; 패키지솔루션 2034.6 / 2259.1 / 2685.6. - 영업이익 및 이익률: 영업이익 735.0 / 895.0 / 1129.3; 영업이익률 7.1% / 8.0% / 9.1%. - PBR 및 EV/EBITDA: PBR 1.4 1.2 1.9 1.9 1.9; EV/EBITDA 7.4 6.7 9.6 8.6 8.3. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 발표 주요 Q&A에 따르면 3Q 출하량은 전분기 대비 증가했고 IT는 글로벌 모바일 신제품 출시 영향으로 소형 및 고용량 제품 출하 증가. - AI 서버용 MLCC 수요가 지속 증가하고 FC-BGA 매출은 서버 CPU 용 매출 확대 중이며 내년에는 클라우드 고객사 자체 칩 관련 기판 수요 급증이 예상. - 26년에도 AI 서버 및 고속 네트워크 장비 중심으로 수요 증가가 예상되며 전장/EV 보급 확산으로 MLCC 수요가 견조한 흐름을 보일 것이고 관련 캐파를 선제적으로 확대하고 생산 거점 다변화를 병행해 공급 안정성을 강화할 계획. - 재무 추정: 매출액 2023A 8,892; 2024A 10,294; 2025F 11,244; 2026F 12,346; 2027F 13,087; 순이익 2023A 450; 2024A 703; 2025F 700; 2026F 1,023; 2027F 1,062; EPS 2023A 5,617; 2024A 9,022; 2025F 8,793; 2026F 12,870; 2027F 13,364; PER 2023A 25.8; 2024A 15.6; 2025F 26.4; 2026F 18.0; 2027F 17.4. ## 추가 메모 - 보장할 수는 없습니다. - 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자 의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어지며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 투자일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. - 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

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• - 3Q25 매출액과 영업이익은 각각 2조 8,890억원(QoQ +3.7%, YoY +10.5%), 2,603억원(QoQ +22.2%, YoY +15.7%)로 시장 컨센서스를 상회하는 견조한 실적을 달성.
• - MLCC 중심은 전장, FC-BGA는 서버 전환 완료; FC-BGA 공급 증가로 서버 영향력 확대가 가시화되며 남은 하반기 AI 및 데이터센터의 성장 속 서버 비중이 절반을 상회할 전망.
• - 재고일수는 현재 4주 수준이며 연말까지 해당 범위에서 움직일 전망. 4Q25는 예상된 쉼, 시선은 ‘26년으로. 목표주가 280,000원으로 상향.
• - 현재 주가(원) 232,000, 상승 여력(%) 20.7%.
• - 2024년 매출액 10304.5, 2025F 11244.3, 2026F 12346.5 (단위: 십억원); Y/Y 증감률 2024 15.7%, 2025F 9.1%, 2026F 9.8%.