부진한 업황에 둔감해지는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 84,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 영업이익 시장 컨센서스 하회 예상 - 매출액 5,390 억 원(-7.6% YoY) - 영업이익 1,086 억 원(-24.6%, OPM 20.1%) - 국내 부문 실적 부진 예상: 내수 소비 부진 속에 올 겨울 따뜻한 기온이 지속되며 아우터 판매 부진 영향 - MLB 면세 매출도 따이궁 의존도 축소와 면세점 업황 부진의 영향을 받아 부진할 것으로 예상 2. 부문/지역별 추정과 시사점 - 전년 동기 대비 매출액 증감률: 디스커버리 -10.7%, MLB 비면세 -19.8%, MLB 면세 -26.7% - MLB 중국 매출은 점포 수 순증 효과가 없었고, 중국 소비 경기가 부진한 상황에도 3.1% 성장한 것으로 추정 - 중국 정부의 소비 부양에 따른 일시적 소비 회복(10월 의류 소매판매 11.5% 성장)과 위안화 환율 강세(+6.2%) 효과를 반영해 추정 - 디스커버리 중국 매장은 현 시점 기준 7 개로 파악하는데, 진출 초기이고 매장 수가 적어 4 분기 매출 기여도는 낮았을 것으로 본다 3. 밸류에이션 및 모멘텀 - 시가총액: 2,383 십억원 - 현재주가: 62,200 원 - 밸류에이션 멀티플은 12MF PER 6 배 수준에 형성되어 있어 호재에 민감해질 가능성 - 올해 기대해볼 만한 모멘텀은 중국 소비 경기와 해외 주요주주 성장 모멘텀 부분 - 또한 동사는 디스커버리 중국 매장 수를 올해 100 개까지 확대하는 등 해외 확장 모멘텀 보유 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 개요: 매출액 5,390 억 원(-7.6% YoY), 영업이익 1,086 억 원(-24.6%, OPM 20.1%), 시장 컨센서스 하회 전망 - 지역/부문별 특징: 국내 부문 부진, MLB 면세/비면세 부진, 디스커버리/MLB 각각의 YoY 감소 - MLB 중국: 매출 3.1% 성장 추정, 점포 수 순증 효과 미미, 매장 수 7개 추정 - 현재주가 및 밸류에이션: 현재주가 62,200 원, 12MF PER 약 6 배 수준 - 향후 모멘텀: 중국 소비 경기 및 해외 주요주주 모멘텀, 중국 매장 확대 등 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-01-16에 SK증권이 발행한 F&F(383220) 리포트의 원문 내용을 바탕으로 정리했습니다. - 요약 시간점 및 수치는 원문에 기재된 형식과 표현을 최대한 원문 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4Q24 Preview: 영업이익 시장 컨센서스 하회 예상
• - 매출액 5,390 억 원(-7.6% YoY)
• - 영업이익 1,086 억 원(-24.6%, OPM 20.1%)
• - 국내 부문 실적 부진 예상: 내수 소비 부진 속에 올 겨울 따뜻한 기온이 지속되며 아우터 판매 부진 영향
• - MLB 면세 매출도 따이궁 의존도 축소와 면세점 업황 부진의 영향을 받아 부진할 것으로 예상