돌파구를 마련하려는 노력도 중요할 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 요약 및 이슈 - 4Q24 연결 기준 매출 5.7조 원, 영업이익 915억 원으로 전분기 대비 각각 1.4%, 77.5% 증가 - 영업이익은 컨센서스(Fnguide)를 10% 하회할 것으로 예상 - 이번 분기의 영업이익에는 미국 상무부의 연례 재심으로 낮아진 미국향 유정관 수출에 대한 관세율 변화로 인한 일회성 환급 이익이 반영된 점을 고려 - 이를 제외할 경우 시황 부진으로 판매량 회복이 미진하고 스프레드 회복도 크지 않아 별도 기준 실적은 시장 기대를 하회할 것으로 예상 2) 2025년 실적 전망 및 밸류에이션 - 2025년에는 전기로 수요 회복에 대비한 가동률 조절이 지속될 전망 - 2025년 영업이익 추정치를 기존 대비 15% 하향 - 2025년 추정 순자산 가치에 Target P/B 0.2배 적용하여 산정한 목표주가 또한 3% 하향한 30,000원을 제시 3) 밸류와 리스크 인식 - 다만, P/B 0.15배의 현 주가에서 downside risk는 크지 않다고 판단되며 BUY 투자의견을 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 기준 매출 및 영업이익은 각각 전분기 대비 1.4%, 77.5% 증가한 5.7조 원, 915억 원 - 영업이익은 컨센서스(Fnguide)를 10% 하회할 것으로 예상 - 이번 분기 영업이익에는 미국향 유정관 수출에 대한 관세율 변화로 인한 일회성 환급 이익이 반영 - 이를 제외할 경우 시황 부진으로 판매량 회복이 미진하고, 스프레드 회복도 크지 않아 별도 기준 실적은 시장 기대를 하회할 것으로 예상 - 2025년은 전기로 가동률 조절 대응은 지속될 전망, 2025년 영업이익 추정치를 기존 대비 15% 하향 - 2025년 추정 순자산 가치에 Target P/B 0.2배 적용하여 산정한 목표주가 또한 3% 하향한 30,000원을 제시 - 다만, P/B 0.15배의 현 주가에서 downside risk는 크지 않다고 판단되며 BUY 투자의견을 유지 ## 추가 메모 - 포항2공장 가동률 조절(제강 라인 일부 가동, 압연 라인 가동 중단)으로 전기로 사업 전반의 고정비 부담이 다시 완화되기까지 다소 시간이 필요 - 시황 회복 외에도 ROE를 증진시킬 수 있는 자체 노력이 필요하다는 점이 투자 관점의 중요한 포인트로 제시됨 - 최근 2년간 목표주가 및 투자의견 변경 이력 요약: 2025년 1월 9일 기준 TP 30,000원, 투자의견 Buy(변동 없음)

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• - 4Q24 연결 기준 매출 5.7조 원, 영업이익 915억 원으로 전분기 대비 각각 1.4%, 77.5% 증가
• - 영업이익은 컨센서스(Fnguide)를 10% 하회할 것으로 예상
• - 이번 분기의 영업이익에는 미국 상무부의 연례 재심으로 낮아진 미국향 유정관 수출에 대한 관세율 변화로 인한 일회성 환급 이익이 반영된 점을 고려
• - 이를 제외할 경우 시황 부진으로 판매량 회복이 미진하고 스프레드 회복도 크지 않아 별도 기준 실적은 시장 기대를 하회할 것으로 예상