4Q24Pre: 상품 비중 증가로 수익성 악화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 142000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24Pre 실적과 컨센서스 차이 - 별도 기준 매출액 4,115억원(-17.9%YoY), 영업이익 103억원(-91.0%), OPM 2.5%로 컨센서스(매출액 4,085억원, 영업이익 225억원)을 크게 하회할 전망. 2. 하방 요인 및 수익성 부담 - CKD-510 기술 이전에 따른 계약금(8천만 달러)이 4Q23 반영되며 기저 영향이 높음. 케이캡 판매 종료로 인한 역성장 불가피. - 매출액 공백 해소를 위해 고덱스(셀트리온제약), 펙수클루(대웅제약) 등의 도입과 글리아티린(뇌영양제)의 임상 재평가에 따른 충당금이 반영되며 상품 비중이 증가하고 이익률이 낮아질 전망. 3. 2025년 및 구조적 수익성 개선 기대 - 25년 연간 실적은 매출액 1조 6,605억원(+6.6%), 영업이익 973억원(+7.4%, OPM 5.9%)으로 전망. - 도입 품목 매출이 온기에 반영되며 실적 성장을 이끌 것으로 보이며, 26년부터 MSD로부터 도입한 자누비아를 자체 생산 전환으로 수익성 개선 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24E 실적 요약 - 매출액: 4,115억원(-17.9%YoY) vs 컨센서스 4,085억원 - 영업이익: 103억원(-91.0%) vs 컨센서스 225억원 - OPM: 2.5% - 25년 연간 전망 - 매출액: 1조 6,605억원(+6.6%) - 영업이익: 973억원(+7.4%), OPM 5.9% - 도입 품목(고덱스, 펙수클루 등) 매출이 온기에 반영되며 실적 성장을 이끌 것으로 보이고, 26년부터 MSD로부터 도입한 자누비아를 자체 생산 전환으로 수익성 개선 기대. ## 추가 메모 - 시가총액: 12,450억원 - 52주 고/저: 121,128원 / 82,153원 - 60일 평균 거래대금/거래량: 28억원 / 29,412주 - 변동지표 및 배당 - 배당수익률: 0.80% - CKD-510 관련 - 23년 CKD-510(HDAC6 inhibitor)를 Novartis에 약 13억 달러에 LO(licensing-out) 완료 - 24년 CKD-510에 대한 Novartis의 개발 계획 발표가 없으면서 주가 하락 요인으로 작용 - CKD-510 외 인지분율 14.78% 필요 시 주가 회복 가능성 언급 - 참고: 본 자료의 추가 수치 및 향후 수익성 개선 기대는 원문에 기재된 바에 따름이며, 특정 임상 재평가 충당금 및 도입 품목들의 세부 가정은 기사화된 내용에 한정합니다.

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• - 4Q24Pre 실적과 컨센서스 차이
• - 별도 기준 매출액 4,115억원(-17.9%YoY), 영업이익 103억원(-91.0%), OPM 2.5%로 컨센서스(매출액 4,085억원, 영업이익 225억원)을 크게 하회할 전망.
• - 하방 요인 및 수익성 부담
• - CKD-510 기술 이전에 따른 계약금(8천만 달러)이 4Q23 반영되며 기저 영향이 높음. 케이캡 판매 종료로 인한 역성장 불가피.
• - 매출액 공백 해소를 위해 고덱스(셀트리온제약), 펙수클루(대웅제약) 등의 도입과 글리아티린(뇌영양제)의 임상 재평가에 따른 충당금이 반영되며 상품 비중이 증가하고 이익률이 낮아질 전망.