4Q24Pre: 2025년 완만한 회복세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 85000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 부진 및 내수 마진 하락 - 4분기 연결 매출은 5,466억원(YoY -6%), 영업이익은 1,190억원(YoY -17%)으로 추정된다. - 내수 부진으로 마진이 하락했고, MLB 내수 매출은 YoY -19%, MLB 키즈 -7%, 디스커버리 -10% 수준으로 국내 매출이 전년대비 10% 이상 감소했다. - 10~11월 고온 현상으로 아웃도어 매출 감소폭이 컸고, 12월 소비심리 위축 등 판매가 급감했던 것으로 파악된다. - MLB 면세 채널도 고환율/다이고 매출 감소 등 비우호적 영업환경이 이어지며 20% 역신장을 기록한 것으로 추정된다. 2. 중국 법인 성장 및 디스커버리 확장으로 부분 회복 기대 - 4분기 중국 법인 성장률은 YoY 4% 성장을 기록했을 것으로 전망된다. - 디스커버리는 11월 장춘 1호점을 시작으로 연말까지 5개 신규 매장을 오픈한 상황이다. - 영업이익률은 21.8%로 전년대비 3%p 하락했을 것으로 예상하는데, 내수 매출 감소, 특히 4분기 비중이 큰 디스커버리의 감소폭 확대 타격이 컸다. 3. 2025년 전망 및 회복 시나리오 - 2025년 연간 매출은 1조 9,563억원(YoY 3%), 영업이익은 4,730억원(YoY 5%)으로 추정한다. - 내수 매출은 3분기부터는 성장세로 전환될 것으로 전망된다. - 1분기를 바닥으로 분기별로 YoY 개선세가 예상된다. - 영업이익률은 24.2%(YoY +0.5%p)까지 상승할 것으로 추정된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적 - 매출: 5,466억원, YoY -6% - 영업이익: 1,190억원, YoY -17% - 내수 부진으로 마진 하락, MLB 내수 매출 -19%, MLB Kids -7%, Discovery -10% - 면세 채널의 비우호적 환경으로 20% 역신장 추정 - 중국 법인 및 디스커버리 - 4분기 중국 법인 성장률 YoY 4% 예상 - Discovery: 11월 장춘 1호점 시작, 연말까지 5개 신규 매장 오픈 - 4분기 영업이익률 21.8%로 전년대비 3%p 하락 추정 - 2025년 전망 - 매출 1조 9,563억원(YoY 3%), 영업이익 4,730억원(YoY 5%) - 2025년 영업이익률은 24.2%(YoY +0.5%p)까지 상승 기대 - 내수 매출은 3분기부터 성장세 전환 전망 - 1분기를 바닥으로 분기별 YoY 개선세 예상 ## 추가 메모 - 목표주가 하향: 목표주가를 8.5만원으로 내린다. - 현재 주가 관련: 현재 주가 12MF PER에 6배에 불과하다. - 투자 시점: 1분기를 바닥으로 분기별로 YoY 개선세가 예상되는 상황으로, 실적 바닥 확인 전 공격적 매수 전략이 필요하다고 판단된다.

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• - 4분기 실적 부진 및 내수 마진 하락
• - 4분기 연결 매출은 5,466억원(YoY -6%), 영업이익은 1,190억원(YoY -17%)으로 추정된다.
• - 내수 부진으로 마진이 하락했고, MLB 내수 매출은 YoY -19%, MLB 키즈 -7%, 디스커버리 -10% 수준으로 국내 매출이 전년대비 10% 이상 감소했다.
• - 10~11월 고온 현상으로 아웃도어 매출 감소폭이 컸고, 12월 소비심리 위축 등 판매가 급감했던 것으로 파악된다.
• - MLB 면세 채널도 고환율/다이고 매출 감소 등 비우호적 영업환경이 이어지며 20% 역신장을 기록한 것으로 추정된다.