순항 중인 본업, 최선호주 유지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 컨센서스 - 매출액: 1조 5,293억원(+6.1% YoY, -6.5% QoQ) - 영업이익: 2,276억원(+15.0% YoY, -45.2% QoQ) - 종전 추정 영업이익: 2,300억원에는 부합하나 컨센서스 영업이익 2,604억원은 하회할 전망 2) 담배부문 실적 포인트 - 궐련 내수 시장: -3.8% YoY(총 시장 -1.7% YoY) - KT&G 시장점유율: 66.8%(+0.6%p) - 해외 궐련 매출액: +28.4%로 신시장 중심의 수량 증가가 성장 견인 - NGP: 국내 매출액 +10.4%, 해외 매출액 +1.8% (3분기 디바이스 선적 지연 해소로 증가) 3) 건기식/부동산 이슈 - 건기식: 내수 소비 침체에도 이전 추정치에 부합하는 실적 - 부동산: 2021년(3블록), 2023년(2블록) 준공한 수원 개발 사업에서 사후적인 비용이 반영되며 적자를 기록한 것으로 추정. 2023년 4분기에도 인식되었던 비용으로 전년 동기 대비 축소된 것으로 파악 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억 원): 2023 5,863 | 2024E 5,882 | 2025E 6,220 | 2026E 6,690 - 영업이익(십억 원): 2023 1,167 | 2024E 1,202 | 2025E 1,315 | 2026E 1,454 - EBITDA(십억 원): 2023 1,408 | 2024E 1,490 | 2025E 1,658 | 2026E 1,802 - 순이익(십억 원): 2023 922 | 2024E 1,024 | 2025E 1,101 | 2026E 1,217 - EPS(원): 2023 8,002 | 2024E 9,391 | 2025E 10,384 | 2026E 12,124 - 향후 성장 포인트: 2025년 신규 플랫폼 출시로 성장 전환, 신규 디바이스 판매 확대를 통해 해외 스틱 판매량 증가 기대 - 투자의견 및 목표가 재확인: 투자의견 Buy 유지, 목표주가 150,000원으로 상향 조정(+7%) - 질적 성장에 주목: 2025년 말부터 해외 스틱 판매량 역시 성장 전환이 예상된다 ## 추가 메모 - 현재 주가(1/10): 109,000원

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• - 매출액: 1조 5,293억원(+6.1% YoY, -6.5% QoQ)
• - 영업이익: 2,276억원(+15.0% YoY, -45.2% QoQ)
• - 종전 추정 영업이익: 2,300억원에는 부합하나 컨센서스 영업이익 2,604억원은 하회할 전망