기존 예상보다 느리지만, 재무구조 개선 본..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 6개월 목표주가: 33,000원 - 현재주가: 20,400 원 상회할 것으로 기대 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적과 요인 - 4Q24 영업이익 3.02조원(+77% YoY)으로 컨센서스 2.57조원 상회 예상 - 4Q24 연결기준 매출액 23.86조원(+5.9% YoY), 영업이익 3.02조원(+76.9%) 예상 - 10월 24일 산업용 전기요금 9.7% 인상 효과 이외에도 SMP가 기존 예상치보다 더 하락 - 발전용 LNG가격은 3Q24와 유사했음에도 4Q24 평균 SMP 115원/kWh로 3Q24 139원/kWh 보다 17% 하락 - 이는 원전 거래비중 증가로 연료비단가가 LNG발전 대비 낮은 석탄발전의 SMP 결정비중(3Q24 0%, 4Q24 18%)이 상승했기 때문인 것으로 추정 2) 2025년 및 중장기 전망 - 2025년 영업이익 15.11조원(+69%) 전망. 최근 환율 및 유가 상승 반영 - 2025년 재무구조 개선 본격화, 2026년 배당 재개 예상 - 2025년 별도기준 순이익은 7.9조원이 예상되지만, 배당을 기대하기는 어려운 상황 3) 밸류에이션 및 투자 시각 - 제시일자 25.01.13에 한국전력의 투자의견은 Buy이며 목표주가 33,000으로 제시됨 - 6개월 목표주가 유지; 현재주가 20,400 상회할 것으로 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억원): 2022A 71,258; 2023A 88,219; 2024F 93,726; 2025F 98,539; 2026F 99,449 - 영업이익(단위: 십억원): 2022A -32,655; 2023A -4,542; 2024F 8,967; 2025F 15,113; 2026F 15,892 - 영업이익률(단위: %): 2022A -45.8; 2023A -5.1; 2024F 9.6; 2025F 15.3; 2026F 16.0 - 지배지분순이익(단위: 십억원): 2022A 4,526; 2023A 10,694; 2024F 4,514; 2025F 9,883; 2026F 10,625 - 자산총계(단위: 십억원): 2022A 234,805; 2023A 239,715; 2024F 257,111; 2025F 275,069; 2026F 271,959 - 당기순이익(년도별, 단위: 십억원): 2022A -24,429; 2023A -4,716; 2024F 4,660; 2025F 10,033; 2026F 10,787 - 부채비율(연도별): 459.1; 543.3; 512.8; 426.6; 329.8 - EPS(원): -38,112; -7,512; 7,032; 15,395; 16,550 ## 추가 메모 - 제 시일자 25.01.13에 투자의견 Buy, 목표주가 33,000원으로 제시됨(6개월). 현재주가 20,400 상회할 것으로 기대 - 2025년 재무구조 개선 및 2026년 배당 재개 전망 외에, 2025년 별도기준 순이익은 7.9조원이 예상되나 배당을 기대하기 어려운 상황이라는 점도 반영

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• - 4Q24 영업이익 3.02조원(+77% YoY)으로 컨센서스 2.57조원 상회 예상; 4Q24 연결기준 매출액 23.86조원(+5.9% YoY), 영업이익 3.02조원(+76.9%) 예상. 10월 24일 산업용 전기요금 9.7% 인상 효과 이외에도 SMP가 기존 예상치보다 더 하락했음. 발전용 LNG가격은 3Q24와 유사했음에도 4Q24 평균 SMP 115원/kWh로 3Q24 139원/kWh 보다 17% 하락했음. 이는 원전 거래비중 증가로 연료비단가가 LNG발전 대비 낮은 석탄발전의 SMP 결정비중(3Q24 0%, 4Q24 18%)이 상승했기 때문인 것으로 추정됨
• - 2025년 영업이익 15.11조원(+69%) 전망. 최근 환율 및 유가 상승 반영
• - 2025년 재무구조 개선 본격화, 2026년 배당 재개 예상
• - 2025년 별도기준 순이익은 7.9조원이 예상되지만, 배당을 기대하기는 어려운 상황
• - 투자의견 BUY, 6개월 목표주가 33,000원 유지; 현재주가 20,400 상회할 것으로 기대