이익 가시성 회복

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 시장 기대치 부합 예상 — 아모레퍼시픽 4Q24 실적은 매출액 10,558억원(YoY +14%), 영업이익 838억원(YoY +305%)으로 기대치 부합 전망, 수익성 개선이 주효하다. 2. 중국 구조조정 및 비용 효율화 — 중국은 구조조정이 계획대로 진행되면서 적자를 꾸준히 축소하고 있다. 금번 분기 적자도 예상 수준으로 추정된다(2Q24 400억, 3Q24 300억, 4Q24F 200억원대). 거래구조 개선도 완료된 것으로 파악된다. 이로 인해 과거 구조 상 과도하게 지출되었던 판촉비를 효율화할 수 있게 되었다. 구조조정 중 분기 200억원 내외 비경상 비용이 발생하고 있다. 현 적자 규모에 비추어 체질개선 이후 적자는 큰 폭 축소될 것으로 기대한다. 3. 국내 및 글로벌 리밸런싱 및 채널 믹스 개선 — 선제적으로 구조조정을 완료한 국내 사업은 매출 하락에도 불구하고 수익성은 추세적으로 개선 중이다. 면세 매출이 대폭 하락한 2Q24를 제외하면 HSD% 수준을 유지했으며, 4Q24도 동일한 흐름으로 예상한다. 면세 하락이 누적되면서 온라인 등 고마진 채널 믹스가 개선되어 향후 마진도 방어할 가능성이 높아졌다. 코스알엑스는 매출 하락 예상되나, 판촉을 효율적으로 집행하여 수익성은 유지할 것으로 기대한다(OPM 32% 추정). 최근 채널 전략이 정립되어 향후 매출 회복 여부가 관건이겠다. 코스알엑스 제외한 글로벌 리밸런싱은 예상보다 빠르게 성과가 확인되고 있다. 미국, 유럽, 일본 등 주요 지역 전반 두 자릿수 강한 성장이 예상된다(4Q24F YoY: 미국 +27%, EMEA +43%, 일본 +16%). ## 주요 실적 및 전망 (주요 재무 수치와 향후 전망을 간결하게 정리) - 4Q24 실적(예상): 매출액 10,558억원(YoY +14%), 영업이익 838억원(YoY +305%), 기대치 부합 전망. - 중국 구조조정 및 비용: 중국은 구조조정이 계획대로 진행되면서 적자를 축소 중; 분기 200억원대의 비경상 비용 발생 가능. 거래구조 개선 완료. - 채널 믹스 및 글로벌 리밸런싱: 면세 매출 하락 영향으로 온라인 등 고마진 채널 믹스 개선; 코스알엑스 OPM 추정 32%; 미국 +27%, EMEA +43%, 일본 +16% 등 4Q24F의 두 자릿수 성장 예상. ## 추가 메모 - 향후 매출 회복 여부가 관건이겠다(최근 채널 전략이 정립되어 있음).

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• - 4Q24 Preview: 시장 기대치 부합 예상 — 아모레퍼시픽 4Q24 실적은 매출액 10,558억원(YoY +14%), 영업이익 838억원(YoY +305%)으로 기대치 부합 전망, 수익성 개선이 주효하다.
• - 중국 구조조정 및 비용 효율화 — 중국은 구조조정이 계획대로 진행되면서 적자를 꾸준히 축소하고 있다. 금번 분기 적자도 예상 수준으로 추정된다(2Q24 400억, 3Q24 300억, 4Q24F 200억원대). 거래구조 개선도 완료된 것으로 파악된다. 이로 인해 과거 구조 상 과도하게 지출되었던 판촉비를 효율화할 수 있게 되었다. 구조조정 중 분기 200억원 내외 비경상 비용이 발생하고 있다. 현 적자 규모에 비추어 체질개선 이후 적자는 큰 폭 축소될 것으로 기대한다.
• - 국내 및 글로벌 리밸런싱 및 채널 믹스 개선 — 선제적으로 구조조정을 완료한 국내 사업은 매출 하락에도 불구하고 수익성은 추세적으로 개선 중이다. 면세 매출이 대폭 하락한 2Q24를 제외하면 HSD% 수준을 유지했으며, 4Q24도 동일한 흐름으로 예상한다. 면세 하락이 누적되면서 온라인 등 고마진 채널 믹스가 개선되어 향후 마진도 방어할 가능성이 높아졌다. 코스알엑스는 매출 하락 예상되나, 판촉을 효율적으로 집행하여 수익성은 유지할 것으로 기대한다(OPM 32% 추정). 최근 채널 전략이 정립되어 향후 매출 회복 여부가 관건이겠다. 코스알엑스 제외한 글로벌 리밸런싱은 예상보다 빠르게 성과가 확인되고 있다. 미국, 유럽, 일본 등 주요 지역 전반 두 자릿수 강한 성장이 예상된다(4Q24F YoY: 미국 +27%, EMEA +43%, 일본 +16%).