4Q24 Review - 4680 양산 대기 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 430,000 원 투자의견은 Buy 유지하고 배터리 업종 최선호주로 추천. ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약 - 매출액: 6.5조원(-6% QoQ, -19% YoY) - 영업손실: 2,255억원(적전 QoQ, 적전 YoY) - AMPC 반영: 3,773억원(8GWh) 반영되었으며 이를 제외한 영업손실은 6,028억원(OPM -9.3%)으로 손익 악화 2. 운영 효율성 및 요인 - 매출액은 평균 판매 가격 하락과 GM 재고조정, 테슬라 신모델 출시 대기 수요로 인한 판매량 감소, ESS 프로젝트 일정지연 등으로 가동률 55%(-8%p QoQ)로 추정되며 역성장 - 3Q24 대비 영업이익은 약 6,000억원 감소했는데 이는 가동률 하락 효과(25%), 미국 JV 공장 가동비(25%), NCM 622 불용재고(50%) 폐기 일회성 손실 영향으로 추정 3. 1Q25 전망 및 배터리 마진 흐름 - 매출액: 6.6조원(+3% QoQ, +8% YoY) - 영업이익: 1,276억원(흑전 QoQ, -19% YoY) - 당사 추정 현재 배터리 변동비 마진은 33달러/kWh로 하락 추세 - AMPC를 제외한 영업이익은 -2,824억원(배터리 마진 -3.6달러/kWh)으로 전망 - 테슬라向 4680 셀은 Pilot 완료 및 상반기內 양산 예상되며, 연말 CAPA 목표(10GWh)는 여전히 유효 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 잠정 매출액: 6.5조원(-6% qoq, -19% yoy), 영업손실: 2,255억원(적전 qoq, 적전 yoy) - AMPC: 3,773억원(8GWh) 반영; 이를 제외한 영업손실은 6,028억원(OPM -9.3%) - 가동률 추정: 55%(-8%p qoq); 원인으로 평균 판매가격 하락, GM 재고조정, 테슬라 신모델 출시 대기 수요, ESS 프로젝트 일정지연 등 제시 - 3Q24 대비 영업이익 감소 요인: 가동률 하락(25%), 미국 JV 공장 가동비(25%), NCM 622 불용재고 폐기 일회성 손실(50%) - 1Q25 전망: 매출액 6.6조원(+3% qoq, +8% yoy), 영업이익 1,276억원(흑전 qoq, -19% yoy) - 배터리 마진: 현재 추정 33달러/kWh로 하락 추세 - AMPC 제외 영업이익: -2,824억원(배터리 마진 -3.6달러/kWh) - 테슬라向 4680 셀: Pilot 완료 및 상반기內 양산 예상; 연말 CAPA 목표(10GWh) 여전히 유효 ## 추가 메모 - 25~’26 주당순이익 조정(-14%)하며 목표주가 430,000원으로 하향하나, 투자의견 BUY 유지하고 배터리 업종 최선호주로 추천 - 현재주가(1/9): 358,500 원 - 주가 및 시가총액 등 추가 수치 참고: 상세 표 및 도표 참조 - 본 리포트의 수치는 원문에 기재된 동일 수치를 사용했으며, 해석이나 추정은 포함하지 않았습니다.

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• - 4Q24 실적 요약
• - 매출액: 6.5조원(-6% QoQ, -19% YoY)
• - 영업손실: 2,255억원(적전 QoQ, 적전 YoY)
• - AMPC 반영: 3,773억원(8GWh) 반영되었으며 이를 제외한 영업손실은 6,028억원(OPM -9.3%)으로 손익 악화