국내 1위 MLCC, 기판 기업. AI 핵심 부품주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 305,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. MLCC(다층세라믹콘덴서) 부문 - AI, 전장, 일반 IT 수요가 견조 - 출하량 전분기대비 약 10% 증가 - ASP는 전분기 수준 유지 - 가동률 98%로 상회(당초 95% 예상) - 재고일수 4 주 이하로 감소 - 일부 DDR5 수동부품은 공급부족 현상 2. 기판 부문 - 역대 최대 매출 달성 - FCBGA가 AI 고객 수요 증가로 고부가 비중 상승 - 수익성은 회복 과정 3. 광학(카메라) 부문 - 프리미엄 집중으로 영업이익률 향상 중 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 영업이익: 2,603 억원 (+16%, YoY) - 컨센서스: 2,485 억원 부합 - MLCC 수요: AI, 전장, 일반 IT 모두 견조 - 출하량: 전분기대비 약 10% 증가 - 가동률: 98% 추정(당초 95% 상회) - 재고일수: 4 주 이하로 더 낮아짐 - DDR5 수동부품 공급 부족 현실 - 4Q25 전망 - 4Q25 영업이익: 2,104 억원 (+83%) 전망 - MLCC 가동률: 비수기임에도 90% 예상 - 컨센서스(1,789 억원) 상회 전망 - 연간 및 추정치(요약) - 2025F 매출액: 11,265 억원 - 2025F 영업이익: 884 억원 - 2025F 순이익: 652 억원 - 2026F 매출액: 11,256 억원 - 2026F 영업이익: 1,098 억원 - 2026F 순이익: 845 억원 - OPM: 7.8%(2025F) → 9.8%(2026F) - NPM: 5.8%(2025F) → 7.5%(2026F) - EPS(계속사업): 2025E 7,586 원; 2026E 10,123 원 - 주당가치: 305,417 원 - 26F EPS: 10,123 원 - 목표 PER: 30.17 배 - 추가 메모 - 2025년 3분기 실적은 컨센서스 부합 및 전 부문 순항 중 - 4분기와 2026년 전망에서 AI 관련 성장 모멘텀 다수 제시 - 목표가 상향 및 밸류에이션은 과거 성장기 평균 PER(30배) 근거 반영 ## 추가 메모 - 본 보고서는 SK증권의 추정치와 컨센서스를 바탕으로 작성되었으며, 제시된 수치는 원문에 기재된 값을 그대로 반영합니다. - 투자판단은 6개월 기준으로 제시되며, MLCC 쇼티지 가능성은 내년에 더 크게 나타날 수 있다는 내용이 포함되어 있습니다.

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• - MLCC(다층세라믹콘덴서) 부문
• - AI, 전장, 일반 IT 수요가 견조
• - 출하량 전분기대비 약 10% 증가
• - ASP는 전분기 수준 유지
• - 가동률 98%로 상회(당초 95% 예상)