COSRX/중국 아쉽지만, 라네즈 중심 해외 성과..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 해외 매출 성장과 구조개선 기대 - 해외 매출액 및 영업이익은 각각 4,604억원(YoY 29%), 408억원(YoY 흑전) 전망. - 1) 중국은 영업손실 -180억원 추정. 중국 구조조정은 4분기 마무리 예정. 불리한 거래 구조 개선 및 고정비 개선을 통해 구조적인 체질 개선 진행 중. 내년 2분기 BEP 달성 목표 중. 2. 북미/유럽/EMEA에서의 로컬 브랜드 중심 성장 지속 - 북미 본업은 라네즈 중심 20%대 성장 추산. 라네즈 립/스킨케어 중심 성장 견인 중. 이니스프리도 세포라 전 지점 입점을 통해 매출 모멘텀 지속 중. NEXT 라네즈 브랜드로 이니스프리 성장 기대 중. - 3) EMEA 본업은 라네즈 중심으로 3분기와 유사한 성장률 전망. 3. COSRX 및 국내 채널의 이슈와 가격 정책 영향 - COSRX 매출은 YoY 소폭 역성장, 마진율 20% 후반 전망. 북미/아세안 가격 정상화 작업 및 전년 높은 기저 영향. 유럽 및 기타 신시장은 성장률 견조한 흐름 유지 중. - ① 국내 화장품 매출액 및 영업이익은 각각 4,558억원(YoY -2%), 415억원(YoY -13%) 전망. 면세는 YoY -40% 역성장 추정. 면세 채널은 올해 2분기부터 기저 부담 점진적 완화 전망. 순수 국내는 MBS 및 이커머스 채널 고성장 중이나, 방판/백화점 등 전통 채널 매출 부진. 수익성은 고수익 채널 면세 매출 감소에 따른 부진 이어질 것으로 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Pre: COSRX/중국 아쉽지만, 라네즈 중심 해외 성과 기대 - 4분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 234억원(YoY 11%), 805억원(YoY 289%) 전망. - 중국 적자 폭은 QoQ 축소되지만, 전년 높은 면세 기저와 COSRX의 북미/아세안 지역 가격 정상화 작업에 따른 매출 성장 둔화가 부담. - 국내 실적 및 전망 - 국내 화장품 매출액 및 영업이익은 각각 4,558억원(YoY -2%), 415억원(YoY -13%) 전망. - 면세는 YoY -40% 역성장 추정. 면세 채널은 올해 2분기부터 기저 부담 점진적 완화 전망. - 순수 국내는 MBS 및 이커머스 채널 고성장 중이나, 방판/백화점 등 전통 채널 매출 부진. 수익성은 고수익 채널 면세 매출 감소에 따른 부진 이어질 것으로 판단. - 해외 실적 및 전망 - 해외 매출액 및 영업이익은 각각 4,604억원(YoY 29%), 408억원(YoY 흑전) 전망. - 중국은 영업손실 -180억원 추정. 중국 구조조정은 4분기 마무리 예정. 불리한 거래 구조 개선 및 고정비 개선을 통해 구조적인 체질 개선 진행 중. 내년 2분기 BEP 달성 목표 중. - 북미 본업은 라네즈 중심 20%대 성장 추산. 라네즈 립/스킨케어 중심 성장 견인 중. 이니스프리도 세포라 전 지점 입점을 통해 매출 모멘텀 지속 중. NEXT 라네즈 브랜드로 이니스프리 성장 기대 중. - EMEA 본업은 라네즈 중심으로 3분기와 유사한 성장률 전망. - COSRX 매출은 YoY 소폭 역성장, 마진율 20% 후반 전망. 북미/아세안 가격 정상화 작업 및 전년 높은 기저 영향. 유럽 및 기타 신시장은 성장률 견조한 흐름 유지 중. - Forecast earnings & Valuation (요약) - 매출액(십억원): 2024E 3,817; 2025E 4,275; 2026F 4,531 - 영업이익(십억원): 2024E 223; 2025E 409; 2026F 494 - OP마진(%): 5.8; 9.6; 10.9 - 당기순이익(십억원): 2024E 697; 2025E 411; 2026F 475 - EPS(원): 2024E 11,773; 2025E 6,876; 2026F 7,961 - PER(배): 8.9; 16.9; 14.6 - EV/EBITDA(배): 10.6; 8.2; 6.7 - PSR(배): 1.6; 1.6; 1.5 ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시 및 투자등급 - Buy(매수) 96.9% - Trading Buy(매수상향) 2.5% - Hold(보유) 0.6% - Sell(매도) 0.0% - 최근 2년간 목표주가 변동추이 - 2025.01.08 매수 160,000원 - 2024.11.01 매수 190,000원 - 2024.10.10 매수 190,000원 참고: 본 요약은 제시된 원문 내용의 수치와 표현을 그대로 반영하여 정리했습니다.

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• - 해외 매출 성장과 구조개선 기대
• - 해외 매출액 및 영업이익은 각각 4,604억원(YoY 29%), 408억원(YoY 흑전) 전망.
• - 1) 중국은 영업손실 -180억원 추정. 중국 구조조정은 4분기 마무리 예정. 불리한 거래 구조 개선 및 고정비 개선을 통해 구조적인 체질 개선 진행 중. 내년 2분기 BEP 달성 목표 중.
• - 북미/유럽/EMEA에서의 로컬 브랜드 중심 성장 지속
• - 북미 본업은 라네즈 중심 20%대 성장 추산. 라네즈 립/스킨케어 중심 성장 견인 중. 이니스프리도 세포라 전 지점 입점을 통해 매출 모멘텀 지속 중. NEXT 라네즈 브랜드로 이니스프리 성장 기대 중.