성장의 축은 전환되었지만, 확인할 것이 남았..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적(2024년 4분기) - 연결 매출액: 1조 550억원 (+13.9% YoY, +8.0% QoQ) - 영업이익: 808억원 (+290.6% YoY, +24.1% QoQ) - 컨센서스 영업이익: 822억원에 부합할 전망 - COSRX 인수 효과 제거 시 매출액은 8,788억원 (-5.1% YoY), 영업이익은 314억원 (+51.9% YoY)으로 추정 2. 지역별 매출 변동 및 구조 - 한국 매출액: -3.2% YoY - 중국 매출액: -24.1% YoY - 아세안 매출액: +19.6% YoY - EMEA 및 북미 매출액: 각각 +320.8%, +118.7% YoY - COSRX 인수 효과를 제외한 경우: EMEA +42.1%, 북미 +23.7% YoY 3. 해외 매출의 변화 및 향후 방향성 - 2024년부터 해외 매출은 아세안, 미주, 중국, EMEA에서 성장 기조를 보일 것으로 추정 - 다만 중국 법인의 부진 심화 및 SELL-IN 구조 변화로 인한 매출 변동 주의 - COSRX 연결 편입 및 중국 부진의 영향과 미주/EMEA에서의 라네즈 판매 호조가 혼재 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 연결 매출액: 1조 550억원 (+13.9% YoY, +8.0% QoQ) - 2024년 4분기 영업이익: 808억원 (+290.6% YoY, +24.1% QoQ) - 컨센서스 영업이익: 822억원 부합 전망 - COSRX 인수 효과 제거 시 매출액: 8,788억원 (-5.1% YoY), 영업이익: 314억원 (+51.9% YoY) - 중국의 2023년 4분기 대규모 손실 반영 등 과거 이슈 언급 - 재무정보(요약) - 매출액: 2023 3,674 / 2024E 3,848 / 2025E 4,333 / 2026E 4,549 (단위: 십억 원) - 영업이익: 2023 108 / 2024E 223 / 2025E 385 / 2026E 409 - 순이익: 2023 180 / 2024E 666 / 2025E 242 / 2026E 258 - EPS: 2023 2,958 / 2024E 11,235 / 2025E 3,507 / 2026E 4,189 - 주요 배당수익률 및 멀티 지표 등은 표 내 수치 참조(단위 및 기재 방식은 원문과 동일) ## 추가 메모 - COSRX 연결 편입, 중국 부진 심화, 미주와 EMEA에서의 라네즈 판매 호조가 해외 매출 구조에 영향을 주는 것으로 요약됨. - 중국 법인의 턴어라운드 시점은 단언하기 어렵다는 점이 재무상에 반영된 상황임. - 본 리포트의 목표주가 140,000원으로 하향 조정(-13%)되었으며, Buy 의견은 유지됨.

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• - 4분기 실적(2024년 4분기)
• - 연결 매출액: 1조 550억원 (+13.9% YoY, +8.0% QoQ)
• - 영업이익: 808억원 (+290.6% YoY, +24.1% QoQ)
• - 컨센서스 영업이익: 822억원에 부합할 전망
• - COSRX 인수 효과 제거 시 매출액은 8,788억원 (-5.1% YoY), 영업이익은 314억원 (+51.9% YoY)으로 추정