Yes Top Pick, No Peak Out

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy (유지) - 목표주가: 490,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 Pre: 컨센서스 상회 전망 - 매출액 7,027억원(+31.5%YoY, -2.3%QoQ), 영업이익 2,836억원(+72.6%YoY, -12.6%QoQ, OPM 40.4%) - PC 매출액 2,679억원(+60.3%YoY, -2.3%QoQ); PC 스팀 기준 4분기 배틀그라운드 평균 접속자 수 310,022명(+44.8%YoY, +5.8%QoQ), 최고 동시 접속자 수 803,337명(+28.1%YoY, -0.6%QoQ) - 11월 신규 모드 ‘핫드랍’ 업데이트로 복귀/신규 유저 확장에 성공 - 4분기 모바일 매출액 4,150억원(+21.1%YoY, -2.5%QoQ); [배틀그라운드 모바일] 11월 맥라렌과 차량 스킨 및 레이싱 모드 콜라보, 아이스 판타지 테마모드 등 콘텐츠 업데이트로 트래픽 성장 2) 2025년 실적 및 성장 모멘텀 - 매출액 3조 2,903억원(+17.7%YoY), 영업이익 1조 4,608억원(+16.8%YoY), OPM 44.4% - PC 매출 1조 1,948억원(+22.3%YoY); 모바일 매출 1조 9,572억원(+12.3%YoY) - 배틀그라운드 PC는 2025년 언리얼 엔진 5 업그레이드, 2026년 UGC 모드 도입을 계획하고 있어 트래픽 우상향 전망 - 신규 타이틀 및 IP 파이프라인: [인조이], [다크앤다커 M], [서브노티카2], [프로젝트 아크]로 이어지는 신작의 성공 시 EPS 증가와 멀티플 리레이팅 가능 - 도입/업데이트를 통한 트래픽 및 수익성 강화 기대 3) 밸류에이션 및 투자 시사점 - 투자지표: PER(2022/2023/2024F/2025F) 16.48, 15.84, 14.25, 13.69; PBR 1.61, 1.69, 2.28, 2.07 - 투자 포인트: 목표주가 490,000원으로 유지되며, 2025년 매출/이익 증가와 IP 신작/업데이트에 따른 EPS 증가 및 멀티플 리레이팅 가능성 시사 - 2024년 전년 대비 영업이익 60% 이상 증가로 향후 성장성에 대한 우려가 존재하나, 배틀그라운드의 장기간 트래픽 상승 가능성 및 신작 출시가 추가 성장 동력으로 제시됨 - 3분기 DPS 0 등은 수익률 변동의 배경으로 제시되었으나, 2025년 이후 주가의 회복 및 상향 여력이 강조됨 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Pre: 매출액 7,027억원(+31.5%YoY, -2.3%QoQ), 영업이익 2,836억원(+72.6%YoY, -12.6%QoQ, OPM 40.4%) - PC 매출액: 2,679억원(+60.3%YoY, -2.3%QoQ) - PC 배틀그라운드: 평균 접속자 수 310,022명(+44.8%YoY, +5.8%QoQ), 최고 동시 접속자 수 803,337명(+28.1%YoY, -0.6%QoQ) - 11월 업데이트로 유저 확장 및 매출 기여 예상 - 4Q24 Mobile 매출액: 4,150억원(+21.1%YoY, -2.5%QoQ) - [배틀그라운드 모바일] 11월 맥라렌 협업 및 콘텐츠 업데이트로 안정적인 트래픽 성장 - 2025년 매출액 3조 2,903억원(+17.7%YoY), 영업이익 1조 4,608억원(+16.8%), OPM 44.4% - PC 매출 1조 1,948억원(+22.3%YoY), 모바일 매출 1조 9,572억원(+12.3%YoY) - 2025년 언리얼 엔진 5 업그레이드(PC), 2026년 UGC 모드 도입 예정 - 신작 IP 및 업데이트로 EPS 증가 및 멀티플 리레이팅 가능성 제시 - 도표 기재 수치 및 투자지표: PER 2022 16.48, 2023 15.84, 2024F 14.25, 2025F 13.69; PBR 1.61, 1.69, 2.28, 2.07 ## 추가 메모 - 4Q24 Preview 및 연간 실적 컨센서스 상회 전망에 기반한 Buy 의견 유지 - No Peak Out라는 구호 및 Yes Top Pick 명시와 함께 2025년 성장 로드맵 제시 - 향후 성장성에 대한 우려가 존재하나, IP 확장성과 플랫폼 업데이트에 의한 트래픽 및 수익성 개선 기대

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• - 매출액 7,027억원(+31.5%YoY, -2.3%QoQ), 영업이익 2,836억원(+72.6%YoY, -12.6%QoQ, OPM 40.4%)
• - PC 매출액 2,679억원(+60.3%YoY, -2.3%QoQ); PC 스팀 기준 4분기 배틀그라운드 평균 접속자 수 310,022명(+44.8%YoY, +5.8%QoQ), 최고 동시 접속자 수 803,337명(+28.1%YoY, -0.6%QoQ)
• - 11월 신규 모드 ‘핫드랍’ 업데이트로 복귀/신규 유저 확장에 성공
• - 4분기 모바일 매출액 4,150억원(+21.1%YoY, -2.5%QoQ); [배틀그라운드 모바일] 11월 맥라렌과 차량 스킨 및 레이싱 모드 콜라보, 아이스 판타지 테마모드 등 콘텐츠 업데이트로 트래픽 성장