호황 아래 비수기는 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 230000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 시장 기대치 상회 - 매출액 2조 8,890억원(+4% QoQ, +10% YoY), 영업이익 2,603억원(+22% QoQ, +16% YoY), opm 9% - MLCC 가동률 98%(+8%p QoQ, +13%p YoY) 기록 - MLCC 부문 영업이익률은 14%를 기록하며 실적 성장을 견인 2) MLCC 수요 증가 및 제품 믹스 개선 - AI 서버 및 전장용 수요 강세와 IT 제품의 성수기 효과가 맞물려 가동률 대폭 상승 - 고용량 제품 중심 수요 확대, Capa 잠식 영향 심화 - 광학솔루션 매출 감소에도 이익 개선, 패키지솔루션은 서버·네트워크향 FCBGA 공급 확대에 힘입어 기대치를 상회 - FCBGA 내 서버·네트워크 비중은 50%로 역대 최고치 기록 3) 4Q25 및 향후 전망 - 4Q25 매출액 2조 8,253억원(-2% QoQ, +13% YoY), 영업이익 2,135억원 - 비수기를 뛰어넘는 강한 수요 전망. 연말 재고 조정에도 산업 및 전장용 MLCC 수요가 견조 - 과거 MLCC 호황 사이클은 주로 4Q 실적에서 시작됐으며, 2026년은 일부 MLCC 제품의 가격 인상 기대 - 2026년은 AI 서버 수요 확대 및 전장용 MLCC/패키지 기판 수혜 기대 - 삼성전기 목표주가 280,000원 제시, 업종 최선호주 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 2조 8,890억원(+4% QoQ, +10% YoY), 영업이익 2,603억원(+22% QoQ, +16% YoY), opm 9% - MLCC 가동률: 98%(+8%p QoQ, +13%p YoY); MLCC 부문 영업이익률 14% - 4Q25 전망: 매출액 2조 8,253억원(-2% QoQ, +13% YoY), 영업이익 2,135억원 - 2025F: 매출액 11,237.6십억원, 영업이익 887.4십억원, 지배주주순이익 680.1십억원, EPS 8,764원 - 2026F: 매출액 12,557.8십억원, 영업이익 1,186.8십억원, 지배주주순이익 945.4십억원, EPS 12,183원 - 주가 정보: 주가(10/29) 232,300원; 52주 최고가 232,000원, 최저가 105,600원 - 기타: 12개월 Forward P/E 26.5배, PBR 1.87배(2026F 기준), MLCC 및 패키지 기판 수익성 개선 기대 지속 ## 추가 메모 - 주가 및 목표주가 관련 주요 수치 - 목표주가(원) 230000원은 리포트 기본 정보의 수치 - PDF 등 일부 부분에서 목표주가 280,000원 및 업종 최선호주 유지 등도 제시 - 주가 및 수급 관련 지표 - 시가총액, 주주구성, 배당성향 등 세부 수치는 리포트에 나와 있는 표를 참조 -투자의견 변화 및 과거 목표주가 트렌드 등에 대한 상세 내용은 부문별로 리포트에 제시된 원문을 확인하시길 권합니다.

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• - 매출액 2조 8,890억원(+4% QoQ, +10% YoY), 영업이익 2,603억원(+22% QoQ, +16% YoY), opm 9%
• - MLCC 가동률 98%(+8%p QoQ, +13%p YoY) 기록
• - MLCC 부문 영업이익률은 14%를 기록하며 실적 성장을 견인