2025년 미국 시장 성장이 핵심이다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 컨센서스 하회 예상 - 2024년 4분기 실적은 매출액 5,905억원(+7% YoY), 영업이익 480억원(+28% YoY)으로 영업이익 시장기대치 525억원을 하회할 것으로 예상된다. 2. 국내와 미국 법인을 중심으로 안정적인 성장세 - 국내 법인은 매출 약 2,400억 원을 기록하며 영업이익률 9% 수준의 안정적 성과를 유지할 전망이다. 특히 인디 브랜드의 수출 증가와 썬케어 비중 축소에도 효율적인 운영이 실적을 뒷받침할 것으로 보인다. 미국 법인은 신규 브랜드 매출 기여와 오프라인 시장 확장을 통해 4분기 매출 190억 원, 영업이익 10억 원을 달성할 것으로 보인다. 이는 전년 동기 대비 67% 성장한 수치로, 글로벌 시장에서 한국콜마의 경쟁력을 강화하는 데 기여할 것이다. 미국 시장의 색조 제품군이 매출 성장을 주도하며, 신규 공장의 가동 효과도 점진적으로 반영될 예정이다. 3. 2025년 성장 동력 및 CAPA 확대, 미국 시장 성장 주축 - 2025년 생산 CAPA를 2024년 5.3억 개에서 2025년 6.3억 개로 확장하며 매출액 1조 2,150억 원을 기록할 것으로 전망된다. 특히 인디 브랜드 수출 증가와 효율적 운영이 국내 실적을 뒷받침할 것으로 보인다. 미국 법인은 신규 브랜드 매출 기여와 오프라인 시장 확장을 통해 전년 대비 41%의 높은 성장률 예상하며, 색조 제품군이 성장의 주축이 될 것이다. 또한, 신규 공장 가동 효과와 운영 효율화로 영업 흑자 전환이 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적(예상): 매출액 5,905억원(+7% YoY), 영업이익 480억원(+28% YoY), 컨센서스 525억원 하회 - 국내 법인: 매출 약 2,400억 원, 영업이익률 9% 수준 - 미국 법인: 4분기 매출 190억 원, 영업이익 10억 원, 전년 동기 대비 67% 성장 - 중국 법인: 시장 냉각과 구조적 제약으로 매출과 이익 모두 전년 대비 감소 - 캐나다 법인: 주요 고객사 부진으로 3분기와 유사한 매출 및 영업 적자 예상 - 2024F 추정 재무제표(연결, 억 원) - 매출액: 24,521 - 영업이익: 2,067 - 당기순이익: 950 - 지배순이익: 657 - 포괄순이익: 843 - 2025F 추정 재무제표(연결, 억 원) - 매출액: 27,180 - 영업이익: 2,500 - 당기순이익: 1,480 - 지배순이익: 1,150 - 포괄순이익: 1,372 - 2026F 추정 재무제표(연결, 억 원) - 매출액: 29,100 - 영업이익: 2,900 - 당기순이익: 1,810 - 지배순이익: 1,430 - 포괄순이익: 1,702 ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자의견/-목표주가는 해당 시점의 공식 공시와 함께 제시되었으며, 1년 평가기간의 투자 등급으로 제시되었습니다. - 2025년은 생산 CAPA 확대와 미국 시장 성장 등이 핵심 성장 동력으로 제시되어 있습니다.

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• - 4Q24 Preview: 컨센서스 하회 예상 - 2024년 4분기 실적은 매출액 5,905억원(+7% YoY), 영업이익 480억원(+28% YoY)으로 영업이익 시장기대치 525억원을 하회할 것으로 예상된다.
• - 국내와 미국 법인을 중심으로 안정적인 성장세 - 국내 법인은 매출 약 2,400억 원을 기록하며 영업이익률 9% 수준의 안정적 성과를 유지할 전망이다. 특히 인디 브랜드의 수출 증가와 썬케어 비중 축소에도 효율적인 운영이 실적을 뒷받침할 것으로 보인다. 미국 법인은 신규 브랜드 매출 기여와 오프라인 시장 확장을 통해 4분기 매출 190억 원, 영업이익 10억 원을 달성할 것으로 보인다. 이는 전년 동기 대비 67% 성장한 수치로, 글로벌 시장에서 한국콜마의 경쟁력을 강화하는 데 기여할 것이다. 미국 시장의 색조 제품군이 매출 성장을 주도하며, 신규 공장의 가동 효과도 점진적으로 반영될 예정이다.
• - 2025년 성장 동력 및 CAPA 확대, 미국 시장 성장 주축 - 2025년 생산 CAPA를 2024년 5.3억 개에서 2025년 6.3억 개로 확장하며 매출액 1조 2,150억 원을 기록할 것으로 전망된다. 특히 인디 브랜드 수출 증가와 효율적 운영이 국내 실적을 뒷받침할 것으로 보인다. 미국 법인은 신규 브랜드 매출 기여와 오프라인 시장 확장을 통해 전년 대비 41%의 높은 성장률 예상하며, 색조 제품군이 성장의 주축이 될 것이다. 또한, 신규 공장 가동 효과와 운영 효율화로 영업 흑자 전환이 전망된다.