두려움이 곧 기회다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1850000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 주가 하락으로 저가 매수 기회: 삼양식품의 주가가 고점 대비 -20% 이상 조정을 받았고, 시장에서 3분기 실적에 대한 눈높이가 소폭 하향되었으며, 연말 마케팅 비용 확대에 대한 우려가 있으며, 10월 라면 수출 데이터도 9월 대비 부진한 상황이지만, 불닭볶음면에 대한 글로벌 소비자들의 수요는 여전히 강하기 때문에 최근 주가 하락은 저가 매수의 기회로 판단된다. 주가(10/29): 1,244,000원; 투자의견 BUY, 목표주가 1850000원 유지. 2. 해외 수출 다변화와 개선: 올해 중국 수출은 작년 연간 수출을 이미 초과 달성하였고, 미국 수출도 관세 우려에도 불구하고, 작년 수출 규모를 크게 상회하고 있으며, 동남아 수출도 꾸준한 성장세를 보이고 있다. 하반기 유럽 수출은 거래선 정비 영향으로 상반기 대비 다소 둔화되었으나, 해당 영향이 마무리되는 내년초에는 정상 궤도로 돌아올 가능성이 높다. 3. 매출 규모와 수익성 개선의 흐름: 매출액(연결) 추이: 2023A 1,192.9; 2024A 1,728.0; 2025F 2,292.6; 2026F 2,878.9; 2027F 3,375.3 | YoY: 2024 44.9%; 2025 32.7%; 2026 25.6%. 해외 매출과 국내 매출 구성: 해외 2024A 1,335.9; 2025F 1,835.7; 2026F 2,397.0; 국내 2024A 392.1; 2025F 456.9; 2026F 481.9. 매출총이익률(GPM) 및 영업이익률(OPM)과 영업이익: GPM 2024A 41.9%; 2025E 45.5%; 2026E 45.9%; OPM 2024A 19.9%; 2025E 22.5%; 2026E 23.9%; 영업이익 2024A 344.6; 2025F 515.6; 2026F 688.7. 지배순이익(당기순이익) 추이: 2024A 272.0; 2025E 387.5; 2026E 530.0. 자산총계: 2023A 1,170.3; 2024A 1,594.8; 2025F 1,892.4; 2026F 2,363.3; 2027F 2,937.8. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연결) 추이: 2023A 1,192.9; 2024A 1,728.0; 2025F 2,292.6; 2026F 2,878.9; 2027F 3,375.3 - YoY 매출 증가율: 2024 44.9%; 2025 32.7%; 2026 25.6% - 해외 매출: 2024A 1,335.9; 2025F 1,835.7; 2026F 2,397.0 - 국내 매출: 2024A 392.1; 2025F 456.9; 2026F 481.9 - GPM: 2024A 41.9%; 2025E 45.5%; 2026E 45.9% - OPM: 2024A 19.9%; 2025E 22.5%; 2026E 23.9% - 영업이익: 2024A 344.6; 2025F 515.6; 2026F 688.7 - 지배순이익(당기순이익): 2024A 272.0; 2025E 387.5; 2026E 530.0 - 자산총계: 2023A 1,170.3; 2024A 1,594.8; 2025F 1,892.4; 2026F 2,363.3; 2027F 2,937.8 - 지표(주당): EPS 16,761; 36,106; 51,442; 70,362; 85,708 - 주가수익비율(PER): 12.9; 21.2; 24.2; 17.7; 14.5 - 주가순자산비율(PBR): 2.88; 7.05; 8.01; 5.64; 4.14 - 주가매출비율(PSR): 1.36; 3.33; 4.09; 3.26; 2.78 ## 추가 메모 - 투자의견은 Buy(Maintain)으로 제시되며 적용기준은 6개월이다. - 다수의 날짜에 걸쳐 목표주가가 제시되었고 800,000원에서 1,850,000원 사이의 값이 기록되었다(예: 2024-10-15 800,000원, 2025-08-26 1,850,000원, 2025-10-30 1,850,000원 등). - 주가 수정주가를 기준으로 괴리율을 산출하였음. - MSCI ESG 종합 등급은 AAA이며 MSCI 피어그룹 벤치마크에서 삼양식품의 등급은 BB이며 등급 추세는 유지. - ESG 최근 이슈: 특이사항 없음.

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• - 삼양식품의 주가가 고점 대비 -20% 이상 조정을 받았고, 시장에서 3분기 실적에 대한 눈높이가 소폭 하향되었으며, 연말 마케팅 비용 확대에 대한 우려가 있으며, 10월 라면 수출 데이터도 9월 대비 부진한 상황이지만, 불닭볶음면에 대한 글로벌 소비자들의 수요는 여전히 강하기 때문에 최근 주가 하락은 저가 매수의 기회로 판단된다.
• - 주가(10/29): 1,244,000원; 투자의견 BUY, 목표주가 1,850,000원 유지.
• - 올해 중국 수출은 작년 연간 수출을 이미 초과 달성하였고, 미국 수출도 관세 우려에도 불구하고, 작년 수출 규모를 크게 상회하고 있으며, 동남아 수출도 꾸준한 성장세를 보이고 있다. 하반기 유럽 수출은 거래선 정비 영향으로 상반기 대비 다소 둔화되었으나, 해당 영향이 마무리되는 내년초에는 정상 궤도로 돌아올 가능성이 높다.
• - 한국의 글로벌 라면 수출액 추이(1) 및 추이(2) 차트가 제시되며, 수출액(좌)와 수출금액 YoY(우) (%)를 백만달러 단위로 나타내고 2022년~2025년의 월별 데이터를 포함한다.
• - 삼양식품 주요 해외법인 매출액 추이는 중국법인, 미국법인으로 십억원 단위로 표시되며 1Q23 ~ 2Q25까지의 분기별 수치를 제시한다.