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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 국내 시장 - 이커머스와 멀티 브랜드 숍(MBS)을 중심으로 안정적인 매출 구조가 이어질 전망이다. - 방판 매출이 전년 대비 10% 감소하더라도, 이커머스(10% 이상 성장)와 MBS(20% 성장)의 두 자릿수 성장이 이를 상쇄할 것으로 보인다. - 두 채널의 높은 수익성은 채널 믹스 개선을 통해 전사 이익률 상승과 국내 사업 안정화에 기여할 전망이다. 2. 해외 시장 - 북미에서는 라네즈와 이니스프리가 세포라를 기반으로 전년 대비 102% 성장(코스알엑스 포함)을 기록한 것으로 보인다. - 일본은 라네즈와 프리메라의 모멘텀 강화 및 신규 브랜드 진입으로 10% 이상의 성장이 기대된다. - 반면, 중국은 구조조정 영향으로 매출이 20% 감소하고, 영업 적자는 200 억 원에 이를 것으로 전망된다. - 코스알엑스는 아마존 할인 조정으로 매출 감소가 예상되지만, 30%의 영업이익률 가이던스는 유지될 것으로 보인다. 3. 2025F Outlook 및 코스알엑스 편입 효과 - 2025F Outlook: 코스알엑스만 보지 말고 글로벌 큰 그림을 보자 아모레퍼시픽그룹 외 16 주요주주 인 동사에 대한 투자의견 Buy 를 유지하고, 목표주가는 160,000 원으로 하향 조정한다. 목표주가는 2025F EPS 에 목표 PER 25 배를 적용하였다. - 해외 전망: 북미에서 신규 브랜드 론칭과 기존 브랜드 강화를 통해 전년 대비 +34% 성장(25 년 4 월까지 코스알엑스 편입 효과 포함)이 기대되며, 중국은 역성장이 예상되지만 하반기 소폭 성장이 기대되고, EMEA 는 라네즈와 코스알엑스의 고성장세로 전년 대비 +63% 성장이 전망된다. - 코스알엑스 관련: RX 라인의 높은 ASP 와 얼타 등 주요 채널의 마케팅 강화로 매출 비중을 확대하며 10% 이상의 성장이 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 Preview: 매출액 1조 300억원(+11% YoY), 영업이익 800억원(+286% YoY)으로 영업이익 시장기대치 822억원에 부합할 것으로 예상된다. - 국내/해외 요인 요약: - 국내: 이커머스와 MBS 중심의 안정적인 매출 구조 기대; 방판 매출 감소에도 이커머스와 MBS의 성장으로 이를 상쇄. - 해외: 북미 102% 성장(코스알엑스 포함), 일본 10% 이상 성장 기대. 중국 매출 20% 감소 및 영업 적자 200억원 예상. 코스알엑스는 매출 감소 예상이지만 30%의 영업이익률 가이던스는 유지. - 추정 재무제표 요약 - 매출액: 2022A 41,349 / 2023A 36,740 / 2024F 38,234 / 2025F 42,100 / 2026F 45,000 - 영업이익: 2022A 2,142 / 2023A 1,082 / 2024F 2,220 / 2025F 4,270 / 2026F 5,000 - 당기순이익: 2022A 1,293 / 2023A 1,739 / 2024F 6,604 / 2025F 3,700 / 2026F 4,301 - EPS (지배주주): 2022A 2,175 / 2023A 2,914 / 2024F 11,144 / 2025F 6,178 / 2026F 7,204 - PER: 2022A 64.6 / 2023A 43.2 / 2024F 9.4 / 2025F 17.5 / 2026F 15.0 - PBR: 2022A 2.0 / 2023A 1.8 / 2024F 1.3 / 2025F 1.3 / 2026F 1.2 - EV/EBITDA: 2022A 16.4 / 2023A 19.2 / 2024F 12.2 / 2025F 9.1 / 2026F 8.0 - ROE: 2022A 2.8 / 2023A 3.7 / 2024F 12.8 / 2025F 6.6 - ROA: 2022A 2.3 / 2023A 3.1 / 2024F 10.7 / 2025F 5.6 - ROIC: 2022A 4.2 / 2023A 2.2 / 2024F 5.7 / 2025F 10.4 / 2026F 12.2 ## 추가 메모 - 주: 괴리율 = (실제주가 - 목표주가) / 목표주가 X 100 - 주: 기준일 2025-01-04 - 투자 등급 구성(투자등급 비교 비율): Strong Buy 0%, Buy 89%, Hold 11%, Sell 0% (합계 100.0%) - 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라 참고 자료로 제공되며, 투자 의사결정은 투자자의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

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• - 국내 시장
• - 이커머스와 멀티 브랜드 숍(MBS)을 중심으로 안정적인 매출 구조가 이어질 전망이다.
• - 방판 매출이 전년 대비 10% 감소하더라도, 이커머스(10% 이상 성장)와 MBS(20% 성장)의 두 자릿수 성장이 이를 상쇄할 것으로 보인다.
• - 두 채널의 높은 수익성은 채널 믹스 개선을 통해 전사 이익률 상승과 국내 사업 안정화에 기여할 전망이다.