불확실성을 건너는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. ‘24년과 ‘25년의 연결 영업이익을 각각 -4%, -12% 하향하고, 목표주가를 기존 12.5만원에서 11.0만원으로 -12% 하향한다. 10년 평균 12MF P/E를 목표로 한다. 2. 해상운임 및 관세 우려 등 외부 변수의 부담 지속 3. 신사업 비용 및 구조개편의 수익성 영향, 4분기 실적 부진 가능성 및 25년 OPM 추정치 조정 - ① 해상운임: SCFI는 ‘24년의 고점 대비 -32% 조정 받았고, 전년 동기 대비 +32% 높은 상태다. 지난 해 동사 운반비는 3.1조원 (+18% YoY)로 추정되며, 올해는 3.4조원 (+9% YoY)로 전망된다. 부담은 지속되고 있으나, 부담의 정점은 지난 것으로 판단한다. 기저상 상반기에서 하반기로 갈수록 YoY 부담이 경감될 전망이다. - ② 관세우려: 동사 주가의 업사이드를 제한하는 주된 이유 중 하나는 트럼프 2기의 미국 우선주의와 관세 우려다. (이미 수입산 세탁기에 대한 세이프가드를 한 차례 경험했던 바) 현재 동사 H&A의 미국 매출 비중은 30%대다. 품목별로, 미국 상업용 에어컨 수요의 100%를 미국 현지에서 대응하고 있으며, 세탁기 수요의 40%를 현지 대응하는 한편, 나머지 60%는 한국으로부터 충당하고 있다. 이외로, 냉장고, 가정용 에어컨 또한 한국, 멕시코 등지에서 생산되어 미국으로 수출되고 있다. - ③ 신사업: EV충전기, 로봇 등 신사업과 관련된 비용 집행 규모는 추정이 어렵다. 다만, 씨앗이 열매로 이어지기까지는 시간이 좀 더 필요하다. 4분기 실적이 부진할 것으로 예상되는 이유 중 하나이기도 하다. 지난 3분기 당시 BS 본부의 ‘25년 OPM을 +1.2% → -1.5%로 하향했으나, 여기서 -1.6%p 추가 하향한 -3.1%로 추정한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억원) - 2023: 84,228 - 2024E: 87,542 - 2025E: 90,419 - 2026E: 93,132 - 영업이익(십억원) 및 영업이익률 - 2023: 영업이익 3,549 / 영업이익률 4.2% - 2024E: 영업이익 3,535 / 영업이익률 4.0% - 2025E: 영업이익 3,498 / 영업이익률 3.9% - 2026E: 영업이익 3,811 / 영업이익률 4.1% - 세전이익(십억원) 및 세전이익률 - 2023: 1,870 / 2.2% - 2024E: 2,542 / 2.9% - 2025E: 3,226 / 3.6% - 2026E: 3,858 / 4.1% - 지배주주순이익(십억원) - 2023: 1,181 - 2024E: 1,514 - 2025E: 2,420 - 2026E: 2,893 - EPS(원) - 2023: 3,942 - 2024E: 6,532 - 2025E: 11,106 - 2026E: 13,280 - BPS(원) - 2023: 108,745 - 2024E: 112,495 - 2025E: 120,510 - 2026E: 130,158 - 표2에 의한 밸류에이션 - 적정주가: 105,422 - 목표주가: 110,000 - 현재주가: 85,100 - 상승여력: 29% - 기타 지표 - 12MF P/E 및 Target Multiple 관련 요건: Target Multiple 9.3 / 10년 평균 12MF P/E - 현재주가(85,100원) 대비 목표주가(110,000원)로 인한 상승 여력 포함 - 투자등급 비율(2024-12-31 기준) - 매수 92.4%, 중립(보유) 6.9%, 매도 0.7%

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• - ‘24년과 ‘25년의 연결 영업이익을 각각 -4%, -12% 하향하고, 목표주가를 기존 12.5만원에서 11.0만원으로 -12% 하향한다. 10년 평균 12MF P/E를 목표로 한다.
• - 해상운임 및 관세 우려 등 외부 변수의 부담 지속
• - 신사업 비용 및 구조개편의 수익성 영향, 4분기 실적 부진 가능성 및 25년 OPM 추정치 조정