추운 겨울

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 255,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Preview: 매출액 6.33조원(YoY -16%, QoQ +11%), 영업이익 2,889억원(YoY -40%, QoQ +122%)로 전망. 환율이 분기초에 가정했던 것보다 우호적이었으나 모든 사업부에서 예상대비 부진한 수요가 확인되었다. 북미 고객사의 신모델의 판매량은 전작을 하회하고 있으며, 카메라모듈 경쟁사 진입으로 인한 점유율 및 단가 영향으로 예년보다 성수기 효과를 누리지 못한 것으로 추정된다. 2. 부문별 이슈: 기판소재 부문도 저조한 TV 수요 및 패키지기판 부진으로 기존 전망치를 크게 하회한다. 전장 부품은 연말 재고 조정으로 인해 수익성이 악화되었다. 3. 2025년 전망 및 밸류에이션: 25년 하반기 모멘텀 기대. 상반기보다 하반기 실적에 무게 중심이 쏠린다. SE4가 출시되긴 하지만 카메라 스펙의 제한으로 인해 실적에 미치는 영향은 미미할 것으로 추정한다. iPhone 17 시리즈는 슬림으로 추정되는 신규 폼팩터의 추가로 인한 판매량 반등과 카메라모듈의 추가 스펙 상향으로 인한 가격 상승이 예상되는 만큼 25년 하반기부터 실적 증가 가능성이 상존한다. 다만, 주가가 상승하기 위해서는 전년대비 실적 증가가 우선되어야 할 것이다. 25년 하반기부터는 전년동기대비 실적 증가 가능성이 상존하기 때문에 상반기 중에 비중확대를 고민해야 할 때가 올 것으로 예상한다. Apple Intelligence의 긍정적 피드백으로 인해 iPhone 16 시리즈의 판매량 반등 또는 SE4 효과의 기대치 상회일 것으로 생각된다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 6.33조원 (YoY -16%, QoQ +11%) - 4Q24 영업이익: 2,889억원 (YoY -40%, QoQ +122%) - 주요 이슈: 환율은 우호적이었으나 모든 사업부에서 수요가 부진; 북미 신모델 판매량 부진; 카메라모듈 경쟁사 진입으로 인한 점유율 및 단가 하락; 기판소재 부문 TV 수요 저조 및 패키지기판 부진; 전장부품은 연말 재고 조정으로 수익성 악화. - 2024F 주요 수치: 매출액 20,903.3십억원, 영업이익 747.0십억원, 순이익 577.2십억원, EPS 24,387원 - 2025F 주요 수치: 매출액 20,798.2십억원, 영업이익 662.4십억원, 순이익 464.6십억원, EPS 19,631원 - 밸류에이션/투자메모: 2025년 하반기 모멘텀 기대, 25년 하반기부터 이익 증가 가능성 제시. PBR이 역대 최저 수준으로 하락해 있어 추가적인 주가 하락은 제한적이라고 판단. 주가가 상승하기 위해서는 전년대비 실적 증가가 우선되어야 함. 25년 하반기부터는 실적 증가 가능성이 상존하므로 상반기 중 비중확대 고려 시점이 올 수 있음. Apple Intelligence의 긍정적 피드백으로 iPhone 16 시리즈의 판매량 반등 또는 SE4 효과의 기대치 상회 시점은 비중확대에 긍정적 요인으로 제시. ## 추가 메모 - 추운 겨울라는 제목의 요약에서 제시된대로 4Q24의 실적은 기대보다 부진하나, 환율의 우호적 환경에도 불구하고 수요 약화가 두드러짐. - 25년 상반기보다 하반기의 실적 회복 가능성이 강조되며, iPhone 신제품 및 SE4 효과에 따른 추가 upside 가능성도 언급됨. - PBR이 역대 최저 수준으로 하락했다는 점은 주가 하락의 추가 위험이 제한적이라는 판단에 영향을 줌. - 현재가: 157,500원 (참고치) / 목표주가 255,000원으로 하향 제시.

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• - 4Q24 Preview: 매출액 6.33조원(YoY -16%, QoQ +11%), 영업이익 2,889억원(YoY -40%, QoQ +122%)로 전망. 환율이 분기초에 가정했던 것보다 우호적이었으나 모든 사업부에서 예상대비 부진한 수요가 확인되었다. 북미 고객사의 신모델의 판매량은 전작을 하회하고 있으며, 카메라모듈 경쟁사 진입으로 인한 점유율 및 단가 영향으로 예년보다 성수기 효과를 누리지 못한 것으로 추정된다.
• - 부문별 이슈: 기판소재 부문도 저조한 TV 수요 및 패키지기판 부진으로 기존 전망치를 크게 하회한다. 전장 부품은 연말 재고 조정으로 인해 수익성이 악화되었다.
• - 2025년 전망 및 밸류에이션: 25년 하반기 모멘텀 기대. 상반기보다 하반기 실적에 무게 중심이 쏠린다. SE4가 출시되긴 하지만 카메라 스펙의 제한으로 인해 실적에 미치는 영향은 미미할 것으로 추정한다. iPhone 17 시리즈는 슬림으로 추정되는 신규 폼팩터의 추가로 인한 판매량 반등과 카메라모듈의 추가 스펙 상향으로 인한 가격 상승이 예상되는 만큼 25년 하반기부터 실적 증가 가능성이 상존한다. 다만, 주가가 상승하기 위해서는 전년대비 실적 증가가 우선되어야 할 것이다. 25년 하반기부터는 전년동기대비 실적 증가 가능성이 상존하기 때문에 상반기 중에 비중확대를 고민해야 할 때가 올 것으로 예상한다. Apple Intelligence의 긍정적 피드백으로 인해 iPhone 16 시리즈의 판매량 반등 또는 SE4 효과의 기대치 상회일 것으로 생각된다.