쇄신이 필요한 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(하향): 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3분기 실적 개요 - 연결 매출액 6,830억원(+9.0% YoY, -6.6% QoQ), 영업이익 583억원(+7.0% YoY, -20.6% QoQ)으로 컨센서스 영업이익(678억원)을 하회했다. - [별도] 매출은 +17.7% YoY 성장하였으나, 10월 명절 연휴 공백분이 9월에 선반영된 영향(100억원)을 감안하면 실제 매출 성장률은 +14.0% YoY로 기존 가이던스에 부합했다. 2. 연결 법인의 부진 요인 - 중국: [중국] 계절적 영향을 강하게 받아 선케어 수주가 감소해 매출액은 -13.1% YoY. - 미국: [미국] 최대 고객사 수주 감소 지속 및 더딘 2공장 신규 고객 유입으로 매출액은 -53.7% YoY로 급감, 분기 매출액이 81억원에 불과했고 영업적자 64억원 기록. 3. 4분기 및 투자 시사점 - 4분기 매출액은 6,430억원(+8.9% YoY), 영업이익은 470억원(+34.7% YoY)으로 기존 컨센서스 영업이익(545억원)을 하회할 것으로 예상된다. - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 90,000원으로 하향 조정(-18%). Target multiple(15.5배) 역시 조정했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 3분기 실적(연결) - 매출액: 6,830억원(+9.0% YoY, -6.6% QoQ) - 영업이익: 583억원(+7.0% YoY, -20.6% QoQ) - 컨센서스 영업이익: 678억원 하회 - 별도 실적 - 매출: +17.7% YoY(실제 성장률 +14.0% YoY로 가이던스 부합) - 해당 구간의 구체적 수치는 본문에 제시된 대로 기재 - 지역별 영향 - 중국 매출 -13.1% YoY, 미국 매출 -53.7% YoY; 미국 2공장 고정비 반영으로 부진 - 4분기 전망 - 매출액: 6,430억원(+8.9% YoY) - 영업이익: 470억원(+34.7% YoY) - 컨센서스 영업이익: 545억원 하회 - 2025E~2027E 추정치(요약) - 2025E: 매출액 2,710, 영업이익 239, 순이익 111, EPS 4,711 - 2026E: 매출액 2,923, 영업이익 282, 순이익 131, EPS 5,531 - 2027E: 매출액 3,187, 영업이익 325, 순이익 165, EPS 6,982 ## 추가 메모 - PDF 전문 날짜: 2025년 11월 07일 - 발행일: 2025-11-10 - 본 리포트의 핵심 주제는 전사적 쇄신이 필요한 시점임을 강조함 (타이틀: 쇄신이 필요한 시점)

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• - 2025년 3분기 실적 개요
• - 연결 매출액 6,830억원(+9.0% YoY, -6.6% QoQ), 영업이익 583억원(+7.0% YoY, -20.6% QoQ)으로 컨센서스 영업이익(678억원)을 하회했다.
• - [별도] 매출은 +17.7% YoY 성장하였으나, 10월 명절 연휴 공백분이 9월에 선반영된 영향(100억원)을 감안하면 실제 매출 성장률은 +14.0% YoY로 기존 가이던스에 부합했다.