3Q25 Review: 추운 겨울 다시 살아날 따뜻한 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 230000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 매출 구성 - 3Q25 연결 실적은 매출액 1조 6,361억원(YoY +6.2%), 영업이익 998억원(YoY +7.3%, OPM 6.1%)로 시장 기대치 부합 - 백화점: 순매출액 6,227억원(YoY +1.1%), 영업이익 840억원(YoY -4.9%) 기록. 자산가치 상승에 따른 소비 심리 개선으로 매출 증가. 외국인 매출은 방한 수요 증가로 전년 대비 56% 증가하며 매출 비중 5.1%(YoY +1.1%p) 기록 - 면세점: 매출액 5,388억원(YoY +14.2%), 영업적자 56억원(YoY 적지) 기록. 인천공항 PAX 증가에 따른 임차료 상승으로 전분기 대비 적자폭 확대. 다만 이를 제외할 경우, FIT 매출 비중이 46%(YoY +8%p, QoQ +4%p)로 상승하는 동시에 할인율이 축소 (YoY -5%p, QoQ -3%p)되는 등 수익성 개선 여력이 확인되고 있음 - 기타 자회사: 프리미엄 객실 판매 확대 등에 따라 메리어트 호텔이 호실적(OCC YoY +5%p, ADR YoY +2만원)을 기록하며 센트럴시티 수익성을 견인. 2026년 1월 인터내셔날은 자주 사업부문을 까사에 양도할 예정으로, 해당 거래에 따른 영업손익 영향은 없음. 인터내셔날은 핵심 사업인 패션·코스메틱 부문에 역량을 집중하고, 까사는 리빙·소품 중심으로 사업 포트폴리오를 재편함에 따라 각사의 시너지 창출이 기대됨 2. 면세점 구조조정 및 수익성 개선 여력 - 면세점 면에서 2026년 흑자 전환이 기대되는 상황. DF2 권역 정리 효과로 구조조정이 진행될 가능성 언급 - 면세점 매출 비중 증가와 할인율 축소 등은 향후 수익성 개선 여력을 제시 3. 포트폴리오 재편과 시너지 - 인터내셔날은 패션·코스메틱 중심, 까사는 리빙·소품 중심으로 포트폴리오 재편 중. 메리어트 호텔 등 자회사 호실적 및 시너지 창출 기대 - 2026년 인터내셔날 자주 사업부문 양도에 따른 영업손익 영향은 없음 ## 주요 실적 및 전망 - 2023.12 2024.12 2025.12E 2026.12E 2027.12E (12결산, 십억원) - 매출액(십억원): 6,357.1 6,570.4 6,943.5 6,737.3 6,702.0 - 매출원가(십억원): 2,502 2,518 2,715 2,570 2,533 - 매출총이익(십억원): 3,855 4,053 4,228 4,167 4,169 - 영업이익(십억원): 640 477 462 522 601 - OP마진(%) 10.1 7.3 6.7 7.8 9.0 - 순이익(십억원): 312 187 213 253 317 - EPS(원): 22,865 10,948 15,366 19,107 23,925 - PER(배): 7.7 12.1 12.5 10.0 8.0 - PBR(배): 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4 - EV/EBITDA(배): 6.7 8.2 8.8 8.1 7.4 - ROE(%): 5.4 2.5 3.4 4.2 5.0 - 주석 및 주주가치 관련 지표 - 외국인 지분 및 주가 흐름, 시가총액 등의 상세 수치와 시세 흐름은 본문 표의 도표 참조 ## 추가 메모 - 2026년 1월 인터내셔날은 자주 사업부문을 까사에 양도할 예정으로, 해당 거래에 따른 영업손익 영향은 없음 - 3Q25 발표 기준, 백화점의 매출 성장이 기대되며 패션 매출 회복 등 고마진 품목의 회복 여부가 중장기 모멘텀으로 제시 - 투자의견 및 목표주가 유지: Buy, 230000원 - 주의: 본 요약은 원문에 제시된 수치와 표현을 그대로 반영하였습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적 요약 및 매출 구성
• - 3Q25 연결 실적은 매출액 1조 6,361억원(YoY +6.2%), 영업이익 998억원(YoY +7.3%, OPM 6.1%)로 시장 기대치 부합
• - 백화점: 순매출액 6,227억원(YoY +1.1%), 영업이익 840억원(YoY -4.9%) 기록. 자산가치 상승에 따른 소비 심리 개선으로 매출 증가. 외국인 매출은 방한 수요 증가로 전년 대비 56% 증가하며 매출 비중 5.1%(YoY +1.1%p) 기록
• - 면세점: 매출액 5,388억원(YoY +14.2%), 영업적자 56억원(YoY 적지) 기록. 인천공항 PAX 증가에 따른 임차료 상승으로 전분기 대비 적자폭 확대. 다만 이를 제외할 경우, FIT 매출 비중이 46%(YoY +8%p, QoQ +4%p)로 상승하는 동시에 할인율이 축소 (YoY -5%p, QoQ -3%p)되는 등 수익성 개선 여력이 확인되고 있음
• - 기타 자회사: 프리미엄 객실 판매 확대 등에 따라 메리어트 호텔이 호실적(OCC YoY +5%p, ADR YoY +2만원)을 기록하며 센트럴시티 수익성을 견인. 2026년 1월 인터내셔날은 자주 사업부문을 까사에 양도할 예정으로, 해당 거래에 따른 영업손익 영향은 없음. 인터내셔날은 핵심 사업인 패션·코스메틱 부문에 역량을 집중하고, 까사는 리빙·소품 중심으로 사업 포트폴리오를 재편함에 따라 각사의 시너지 창출이 기대됨