타이어만 봐도 쌉니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적은 시장 기대치를 크게 상회했고 3Q25 영업이익률은 10.8%이다. - 3분기 연결기준 매출액 5조 4,127억원, 영업이익 5,860억원, 영업이익률 10.8%. - 3Q 타이어 비즈니스 매출액 2조 7,070억원(+11.2%), 영업이익 5,192억원(+10.4%), 영업이익률 19.2%. - 3Q 열관리 시스템 비즈니스 매출액 2조 7,057억원(+8.2%), 영업이익 953억원(+1.7%), 영업이익률 3.5%. 2. 2025년/2026년 수익추정을 상향하고 있으며, 관세 대응으로 판가를 인상했고 믹스 개선으로 수익성이 개선되고 있다. - 관세 대응으로 판가를 인상했고 유럽 위주로 윈터/올웨더 등 고가 타이어의 비중이 상승하는 믹스 효과가 발생. - 원재료 투입 원가 및 물류비 하락으로 판가-원가 Spread가 확대되어 수익성이 개선. 3. 사업 포트폴리오 확장 및 인수로 열관리 시스템까지 범위를 확장했다. - 1월 한온시스템 인수 마무리. 이를 통해 타이어와 배터리 산업에 더해 열관리 시스템까지. - 글로벌 고객사와의 관계 강화 및 중장기 성장 기반 확보라는 측면에서 의미. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 연결기준 매출액 5조 4,127억원, 영업이익 5,860억원, 영업이익률 10.8%. - 타이어 비즈니스 - 매출액 2조 7,070억원(+11.2%), 영업이익 5,192억원(+10.4%), 영업이익률 19.2%; 분기 기준 역대 최대 매출액과 영업이익 달성; 고인치 비중 47.4%(YoY +2.6%p); PCLT OE 내 EV 비중 27%(YoY +7%). - 열관리 시스템 비즈니스 - 매출액 2조 7,057억원(+8.2%), 영업이익 953억원(+1.7%), 영업이익률 3.5%. - 기타 포함 내역 - PPA 상각비 288억원 반영(한온시스템 인수 관련) 및 부채비율 102.2%. - 수익성 및 물량 흐름 - 윈터, 올웨더 타이어의 기술력으로 수요 지속. 4분기에도 수익성 유지 가능 판단. - 2분기 대비 수익성 개선 요인으로 재료비 하향 안정화, 판가 인상, 믹스 개선 등이 작용. 유럽 지역에서의 물량 확보 및 환율 우호적 환경도 영향. - 계절성으로 하반기 물량 증가 기대. 매출 대비 선임 비중은 한때 8-9%까지 상승했으나 현재는 하향 안정화 추세. ## 추가 메모 - 당사는 2025년 11월 10일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다; 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 기준일: 2025년 11월 07일 - Unlevered CFO 1,878.2 2,490.1 2,876.5 3,214.0 3,421.9; 이자보상배율(배) 18.87 39.72 13.67 11.07 13.79; Free Cash Flow 1,555.4 853.0 (2,469.6) 648.1 1,618.2 - 투자의견 변동 내역 및 목표주가: 25.11.10 BUY 60,000 원; 25.8.18 BUY 48,000 원; 24.11.4 BUY 50,000 원; 24.8.8 Neutral 50,000 원; 24.5.6 Neutral 60,000 원; 24.5.1 BUY 70,000 원; 24.2.5 BUY 60,000 원; 22.11.11 BUY 50,000 원 - 기준일: 2025년 11월 07일

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• - 목표주가를 6.0만원으로 상향하고, 목표 P/E 6.7배로 설정하며 투자의견 BUY를 유지한다.
• - 3분기 실적은 시장 기대치를 크게 상회했다(영업이익 기준 +43%), 3Q25 영업이익률은 10.8%를 기록했다.
• - 2025년/2026년 수익추정을 상향하고 있으며, 관세 대응으로 판가를 인상했고 유럽 위주로 윈터/올웨더 등 고가 타이어의 비중이 상승하는 믹스 효과가 발생하고 있으며, 원재료 투입 원가 및 물류비 하락으로 판가-원가 Spread가 확대되어 수익성이 개선되고 있다.
• - 3분기 연결기준 매출액 5조 4,127억원, 영업이익 5,860억원, 영업이익률 10.8%.
• - 1월 한온시스템 인수 마무리. 이를 통해 타이어와 배터리 산업에 더해 열관리 시스템까지.