코스알엑스 부진 상쇄할 자체 브랜드 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 178,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 개선 및 자체 브랜드 성장 - 매출 1조 169억원(+4.1% YoY), 영업이익 919억원(+41% YoY)을 기록하며 영업이익 시장 기대치 898억원을 상회 - 코스알엑스를 제외한 순수 자체 브랜드 기준으로는 11%의 견조한 성장 2. 지역별 성장과 글로벌 다변화 - 국내 매출 5,566억원(+4.1%), 해외 매출 4,408억원(+2.9%) - 해외 영업이익 427억원(+73%), 해외영업이익률 9.7%로 국내 10.7%에 근접 - 미주 지역이 핵심 성장축으로 부상, 코스알엑스 제외 시 미주 매출이 30% 이상 성장하고 라네즈 20%, 설화수 30% 성장 견인 - 에스트라와 한율의 신규 진입도 긍정적 효과로 언급 3. 4Q25 전망 및 중장기 전략/밸류에이션 - 4Q25E 매출 11,940억원, 영업이익 890억원, OPM 8.1%에서의 개선 여지 - 2025F 매출 41,840억원, 영업이익 3,723억원 - 2026F 매출 44,000억원, 영업이익 4,300억원 - 밸류에이션 및 투자의견 유지: PER 27.1, PBR 1.6, EV/EBITDA 11.8, EPS 4,668, BPS 79,124 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Actuals - 매출: 1조 169억원(+4.1% YoY) - 영업이익: 919억원(+41% YoY) vs MARKET 기대치 898억원 상회 - 코스알엑스를 제외한 순수 자체 브랜드 기준 성장: 11% - 국내 매출: 5,566억원(+4.1%); 해외 매출: 4,408억원(+2.9%) - 해외 영업이익: 427억원(+73%), 해외영업이익률 9.7% (국내 영업이익률 10.7%에 근접) - 4Q25 Preview - 4Q25E 매출: 11,940억원 - 4Q25E 영업이익: 890억원 - 4Q25E OPM: 8.1% - Forecast (F) 요약 - 2025F 매출액: 41,840억원 - 2025F 영업이익: 3,723억원 - 2025F 지배순이익: 2,850억원 - 2026F 매출액: 44,000억원 - 2026F 영업이익: 4,300억원 - 주요 배당/주가 관련 지표: EPS 4,668원, BPS 79,124원, PER 27.1, PBR 1.6, EV/EBITDA 11.8, ROE 5.3, ROA 4.2 - 주석 - 2025년~2027년 추정 수치의 세부 수치는 표에 기재된 대로 반영 - Cosrx 부진은 지속되나, 투트랙 전략으로 대응 중 ## 추가 메모 - 코스알엑스 실적 부진 지속, 투트랙 전략으로 대응 - 4분기 경쟁 심화 속 수익성 방어 주력 - 중장기적으로 제품 개발 사이클 단축과 ODM 확대를 통해 시장 대응력 강화 - 본 자료의 작성 목적은 투자 권유가 아닌 참고 자료임을 명시

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• - 3Q25 실적 개선 및 자체 브랜드 성장
• - 매출 1조 169억원(+4.1% YoY), 영업이익 919억원(+41% YoY)을 기록하며 영업이익 시장 기대치 898억원을 상회
• - 코스알엑스를 제외한 순수 자체 브랜드 기준으로는 11%의 견조한 성장