백화점 르네상스, 면세 구조조정 완료

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 250,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 백화점 회복 - 3Q25 매출액 1조 6,361억원(+6.2% YoY), 영업이익 996억원(+7.3% YoY), 영업이익 시장기대치 1,015억원에 부합. - 백화점 채널 중심의 소비 회복세로 연결 실적 개선. 백화점 월별 매출 신장률: 7월 1.8%, 8월 0.7%, 9월 1.3%를 기록. 명품 카테고리 10% 신장. - 점포별 신장: 강남점 10%, 센텀시티 9%, 대구점 4%, 본점 3% 신장. 외국인 매출 비중: 본점 16%, 강남점 7%, 센텀시티 6%. 2. 면세점 구조조정 및 수익성 관련 동향 - 면세점 FIT 매출 19% 증가, 온라인몰 비중 16%로 전년 대비 4%p 확대. 할인율을 5%p 축소해 수익성 개선에 집중. - 공항점 임차료 증가로 영업손실이 확대되었음. DF2 반납으로 약 1,900억원의 손해배상금이 4분기 영업외비용으로 반영될 것으로 전망. - DF2 반납으로 분기 100억원 수준의 영업손실이 해소되며, FIT와 온라인, 쥬얼리 등 고수익 카테고리에 집중하여 영업이익률이 상승할 전망. 3. 센트럴시티 및 프리미엄 브랜드 강화 - 센트럴시티 호텔 부문: ADR 44만원, 객실점유율 82%로 9% 성장; 외국인 매출 18% 증가하여 전체 매출의 67% 차지. - 4분기 모멘텀 형성 기대: 10월 백화점 매출 16% 신장, 명품 20%, 패션 9%, 생활 6% 등 전 장르 고르게 성장. 10월 24일 에르메스 최대 규모 매장, 10월 31일 대전점 LVMH 오픈 등 프리미엄 브랜드 강화가 지속. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 1조 6,361억원 (+6.2% YoY) - 영업이익: 996억원 (+7.3% YoY) - 시장 기대치(영업이익): 1,015억원에 부합 - 부문별 흐름 - 백화점: 월별 매출 신장률 증가, 명품 카테고리 성장 - 면세점: FIT 매출 증가, 온라인 비중 확대, 할인율 축소 - 면세점 비용: 공항점 임차료 증가로 인한 영업손실 확대 - 센트럴시티/호텔: ADR 44만원, 객실점유율 82%, 외국인 매출 증가 - 2025F 추정(연결 기준) - 매출액 67,958억원 - 영업이익 4,113억원 - 지배순이익 -708억원 - 당기순이익 -107억원 - 포괄순이익 581억원 - 추가 포인트 - DF2 반납으로 4분기 손해배상금 반영 예정(약 1,900억원), 그러나 반납에 따른 장기 수익 구조 개선 가능성 시사 - 4분기 백화점 모멘텀 지속 예상(고급 브랜드 강화 및 프리미엄 브랜드 오픈) ## 추가 메모 - DF2 반납으로 인한 손익 반영 및 면세점 구조조정의 영향으로 4분기 외형과 이익 흐름에 변수 존재. - 4Q 이후에도 백화점 중심의 개선 모멘텀은 지속될 가능성.

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• - 3Q25 실적 및 백화점 회복
• - 3Q25 매출액 1조 6,361억원(+6.2% YoY), 영업이익 996억원(+7.3% YoY), 영업이익 시장기대치 1,015억원에 부합.
• - 백화점 채널 중심의 소비 회복세로 연결 실적 개선. 백화점 월별 매출 신장률: 7월 1.8%, 8월 0.7%, 9월 1.3%를 기록. 명품 카테고리 10% 신장.
• - 점포별 신장: 강남점 10%, 센텀시티 9%, 대구점 4%, 본점 3% 신장. 외국인 매출 비중: 본점 16%, 강남점 7%, 센텀시티 6%.