[NDR 후기] 애피타이저 먼저 드실까요?

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY 유지 - 목표주가: 56,000원 상향 - 1H26 Top pick 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적을 보면 전 사업부문에 걸쳐 시장 기대 이상의 성과를 거두었음 2. 메모리 부문의 경우 당초 올해 상반기까지만 해도 DDR5, Socamm 기반 LPDDR이 메모리 매출을 주도했으나 3분기 들어 데이터센터 SSD 용 낸드플래시향 CSP 수요가 기존 메모리 수요에 더해지면서 외형 성장세가 두드러졌던 상황 3. 비메모리는 기존 휴대폰과 네트워크에 더해 현재전장, 데이터센터를 중심으로 한 견조한 기판 수요가 지속되는 모습. MLB 의 경우도 네트워크, AI 가속기 등 내년 상반기 Capa 확장을 앞두고 성장세를 지속하며 동사 호실적 달성에 기여 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q25E 매출액: 300 (십억원) / 2025E 매출액: 1,048 (십억원) / 2026F 매출액: 1,320 (십억원) - 4Q25E 영업이익: 30 (십억원) / 2025F 영업이익: 50 (십억원) / 2026F 영업이익: 146 (십억원) - 4Q25E 매출액 증가율: 16.8% (2025F), 26.7% (2026F) 등 연도별 성장 기대 - EPS(원): ‘26년 예상 EPS 2,518 - 목표 PER(배): 22.2 - 목표주가: 56,000원 - 현재 주가: 42,250원 (11/7) - 상승 여력: 32.5% - 표 1 및 표 2의 요약(추정재무제표 및 밸류에이션) - 매출액 2025F: 1,048 (십억원) / 2026F: 1,320 (십억원) - 영업이익 2025F: 50 (십억원) / 2026F: 146 (십억원) - EPS(원) 2026F: 2,518 - 목표주가 산정 방식: EPS(원) 2,518 × 목표 PER 22.2 = 목표주가 56,000원 - 추가 맥락 - 2025년 상반기 대비 3Q25에서 메모리/비메모리/MLB 등 전 부문에서 개선 흐름이 관찰 - 메모리의 경우 라인 전환이 완료되는 내년 1Q 이후 메모리 가동률은 약 80% 수준으로 낮아질 것이라 판단 ## 추가 메모 - 최근 급등한 원자재 가격 상승을 감안하여 일부 BT 기판의 경우 이미 고객사와 가격 인상 진행했으며 연말연초 신규 제품 협상 예정 - 메모리는 신규 투 자를 통해 생산라인 전환을 추진 중이며, 라인 전환이 완료되는 내년 1Q 이후 메모리 가동률은 약 80% 수준으로 낮아질 것이라 판단 - 참고: 본 자료는 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성되었으며, 특정 투자권유를 위한 것이 아닙니다.

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• - 3Q25 실적을 보면 전 사업부문에 걸쳐 시장 기대 이상의 성과를 거두었음
• - 메모리 부문의 경우 당초 올해 상반기까지만 해도 DDR5, Socamm 기반 LPDDR이 메모리 매출을 주도했으나 3분기 들어 데이터센터 SSD 용 낸드플래시향 CSP 수요가 기존 메모리 수요에 더해지면서 외형 성장세가 두드러졌던 상황
• - 비메모리는 기존 휴대폰과 네트워크에 더해 현재전장, 데이터센터를 중심으로 한 견조한 기판 수요가 지속되는 모습. MLB 의 경우도 네트워크, AI 가속기 등 내년 상반기 Capa 확장을 앞두고 성장세를 지속하며 동사 호실적 달성에 기여