실적 가시성 하락

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 95000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 한국 법인의 양호한 성장에도 불구하고 해외 법인 실적이 다소 악화되었고, 특히 미국 적자 확대가 아쉽다. 2) 한국 매출은 매출액 3,220억원(YoY +18%), 영업이익 433억원(YoY +19%, OPM 13.8%)을 기록했다. 금번 분기 처음으로 1위 고객사가 방판 브랜드에서 인디 브랜드로 교체되었다. 고마진 썬 성장률이 완화되었고(매출 비중 28%, +HSD% 추정), 저마진 색조 기여가 확대되어(매출 비중 17%, +30% 이상 추정) 마진은 소폭 개선에 그쳤다. 3) 해외 전반 매출 하락, 손실 기록했다. 중국은 매출액 318억원(YoY -13%), 영업적자 16억원(적자 전환) 기록했다. 캐나다도 매출액 92억원(YoY Flat), 영업적자 13억원(적자 축소)으로 여전히 적자 상태에 머물러있다. 미국이 큰 폭으로 적자 확대되어 아쉽다. 매출액 81억원(YoY -54%)으로 하락했고, 가동률 하락과 2공장 가동에 대한 비용 증가로 인해 64억원(적자 확대) 영업 적자를 기록했다. 당초 1공장 주력 고객사의 오더 호조가 이어지고 2공장 영업 성과도 빠르게 기여할 것으로 예상되었으나, 양 요인 모두 기대보다 더딘 모습이다. 일부를 2공장에서 생산할 계획이었기 때문에 해당 고객사의 오더 위축이 2공장 가동률에도 영향을 주는 상황이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 6,830억원(YoY +9%), 영업이익 583억원(YoY +7%)으로 시장 기대치를 하회했다. - 한국은 매출액 3,220억원(YoY +18%), 영업이익 433억원(YoY +19%, OPM 13.8%)을 기록했다. - 금번 분기 처음으로 1위 고객사가 방판 브랜드에서 인디 브랜드로 교체되었다. - 고마진 썬 성장률이 완화되었고(매출 비중 28%, +HSD% 추정), 저마진 색조 기여가 확대되어(매출 비중 17%, +30% 이상 추정) 마진은 소폭 개선에 그쳤다. - 해외 전반 매출 하락, 손실 기록했다. - 중국: 매출액 318억원(YoY -13%), 영업적자 16억원(적자 전환) - 캐나다: 매출액 92억원(YoY Flat), 영업적자 13억원(적자 축소) - 미국: 매출액 81억원(YoY -54%), 가동률 하락과 2공장 가동에 대한 비용 증가로 인해 64억원(적자 확대) 영업 적자를 기록 - 1공장 주력 고객사 오더가 전 분기부터 축소되고 있기 때문에, 일부를 2공장에서 생산할 계획이었으나 고객사 오더 위축이 2공장 가동률에도 영향을 주는 상황이다. - 향후 전망에 대해: 당초 1공장 주력 고객사의 오더 호조가 이어지고 2공장 영업 성과도 빠르게 기여할 것으로 예상되었으나, 양 요인 모두 기대보다 더딘 모습이다. ## 추가 메모 - 해외 부진 및 미국 적자 확대가 분기 실적의 주요 변동 요인으로 나타나고 있습니다. - 1공장 주력 고객사 주문 축소와 2공장 가동률 이슈가 가동 비용 및 실적에 영향 및 불확실성으로 작용하고 있습니다. - 한국 매출의 고마진 성장률 완화와 저마진 색조 기여 확대에 따른 마진 변화가 제한적이었습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.