3Q25 Review: 이제 시작일 뿐이다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(유지) - 목표주가: 73,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 요약: 매출액 1,786억원(YoY +20%, QoQ +13%), 영업이익 161억원(YoY +37%, QoQ +96%, OPM 9.0%)으로 매출은 부합하나 수익성은 컨센서스(OP 136억원) 대비 상회하였으나 당사 추정치(OP 168억원) 대비 소폭 하회. 2. 리드프레임 매출 구성 및 향후 흐름: 3분기 리드프레임 매출 중 IT향 매출 비중의 낮은 수익성이 주요 원인으로 지목되며, 주요 IDM 고객사들의 차량용 반도체 재고 상황은 상당히 안정적이고 내년 하반기 수요 회복을 기대하는 고객도 존재. 다만 4분기 리드프레임 매출은 전기 대비 약 7% 감소할 것으로 예상. 3. 단가 및 향후 수익성 전망: 3분기 리드프레임 단가 QoQ Flat한 수준으로 유지되었으나 대만 업체들의 단가 인상 공식화 및 구리 가격 추이, 유럽 전기차 수요 회복, 넥스페리아 사태 해결 지연 등을 고려하면 내년 1분기를 기점으로 큰 폭의 단가 상승이 가능할 것으로 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정 변경(도표 요약): 매출액 2025F 652.7 vs 652.9(변경폭 0.0%), 2026F 846.3 vs 804.9(변경폭 5.1%); 영업이익 2025F 43.2 vs 42.7(1.3%), 2026F 104.2 vs 103.1(1.0%); 지배지분순이익 2025F 28.0 vs 22.8(22.9%), 2026F 77.3 vs 68.1(13.5%); EPS(원) 2025F 1,646 vs 1,340(22.9%), 2026F 4,546 vs 4,006(13.5%). - 분기 추정 변경(도표 요약): 4Q25F 매출액 176.5 vs 178.8(-1.3%), 영업이익 18.6 vs 17.2(7.6%), 지배지분순이익 13.7 vs 11.7(17.2%), EPS 808 vs 690(17.2%); 1Q26F 매출액 184.2 vs 179.9(+2.3%), 영업이익 21.0 vs 16.5(27.5%), 지배지분순이익 15.2 vs 10.1(49.7%), EPS 892 vs 596(49.7%). ## 추가 메모 - 투자기간: 12개월 - 당사 투자의견 비율(2025.09.30 기준): STRONG BUY 0%, BUY(매수) 97%, HOLD(중립) 3%, REDUCE(매도) 0% - 과거 투자의견 및 목표주가 변동내역: 2023-10-30 Buy 64,000 1년 -22.2 -3.9 - 담당자 변경.

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• - 3분기 실적은 매출액 1,786억원(YoY +20%, QoQ +13%), 영업이익 161억원(YoY +37%, QoQ +96%, OPM 9.0%)으로 매출은 부합하나 수익성은 컨센서스(OP 136억원) 대비 상회하였으나 당사 추정치(OP 168억원) 대비 소폭 하회.
• - 3분기 리드프레임 매출 중 IT향 매출 비중의 낮은 수익성이 주요 원인으로 지목되며, 주요 IDM 고객사들의 차량용 반도체 재고 상황은 상당히 안정적이고 내년 하반기 수요 회복을 기대하는 고객도 존재. 다만 4분기 리드프레임 매출은 전기 대비 약 7% 감소할 것으로 예상.
• - 3분기 리드프레임 단가 QoQ Flat한 수준으로 유지되었으나 대만 업체들의 단가 인상 공식화 및 구리 가격 추이, 유럽 전기차 수요 회복, 넥스페리아 사태 해결 지연 등을 고려하면 내년 1분기를 기점으로 큰 폭의 단가 상승이 가능할 것으로 기대.
• - 반도체 패키지 기판의 경우 낮은 가동률 및 수율 문제로 2분기까지 두 자릿수 적자폭을 기록했으나 주요 고객사의 중국 공장향 양산 물량 반영으로 3분기 한 자릿수 중반까지 적자폭 축소, 10월 중 BEP 수준에 근접. 패키지 기판의 경우 내년 2분기 BEP 달성 및 이익 기여를 예상했으나 이보다 2개분기 앞서 4분기 중 이익 기여가 가능할 것으로 전망.
• - 실적 추정치 상향 반영으로 목표주가 73,000원으로 상향하고, 투자의견은 BUY(유지).