원전 진행률 상승 영향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원 유지. ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 호실적: 매출액 1,146억원(+8%yoy), 영업이익 123억원(+116%yoy), 당기순이익 113억원(+67%yoy)으로 당사 추정 및 컨센서스를 상회하는 호실적 기록. 신한울, 새울 설계 공정률 회복으로 원자력(806억원, +18%yoy)과 원자로(237억원, +48%yoy) 매출이 외형 성장을 견인했고, 인건비 비중이 높은 사업 특성상 수익성도 함께 개선되며 영업이익률 10.7%(+5.3%p)를 기록. 2. SMR 관련 이익 인식 현황: SMR 정부 과제 수익은 여전히 영업외 기타이익으로 반영되고 비용은 판관비로 분리 인식되어 영업 실적이 낮게 왜곡되고 있음. 3Q 누적 SMR 개발비 약 180억원이 판관비에 반영된 점을 감안하면, 향후 회계 기준 변경 시 추가 영업이익률 개선이 가능할 전망. 3. 4Q25 전망 및 리스크: 4Q25 매출액 1,970억원(+2%yoy), 영업이익 232억원(-13%yoy) 전망. 체코 원전 본계약 지연으로 매출 성장 정체되나 사전 용역 정산으로 실적 반영 가능성 존재. 다만, WEC와 한수원의 계약으로 체코 외 유럽 수주 가시성이 낮아졌고, 미국 대형 원전은 WEC를 중심으로 재편될 가능성이 큼. 추가 성장을 위한 신규 수주가 필요한 상황. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 1,146억원(+8%yoy), 영업이익 123억원(+116%yoy), 당기순이익 113억원(+67%yoy)으로 호실적 기록. 신한울, 새울 설계 공정률 회복으로 원자력(806억원, +18%yoy)과 원자로(237억원, +48%yoy) 매출이 외형 성장을 견인했고, 영업이익률은 10.7%(+5.3%p)로 개선. - SMR 관련 이익은 여전히 영업외 기타이익으로 반영되고 비용은 판관비로 분리 인식되어 영업 실적이 낮게 왜곡되고 있음. 3Q 누적 SMR 개발비 약 180억원이 판관비에 반영된 점을 감안하면 향후 회계 기준 변경 시 추가 영업이익률 개선이 가능할 전망. - 4Q25 매출액 1,970억원(+2%yoy), 영업이익 232억원(-13%yoy) 전망. 체코 원전 본계약 지연으로 매출 성장 정체되나 사전 용역 정산으로 실적 반영 가능성 존재. 다만, WEC와 한수원의 계약으로 체코 외 유럽 수주 가시성이 낮아졌고 미국 대형 원전은 WEC를 중심으로 재편될 가능성이 큼. 추가 성장을 위한 신규 수주가 필요한 상황. ## 추가 메모 - 본 리포트의 핵심 숫자 및 의견은 원문에 제시된 수치를 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적 호실적: 매출액 1,146억원(+8%yoy), 영업이익 123억원(+116%yoy), 당기순이익 113억원(+67%yoy)으로 당사 추정 및 컨센서스를 상회하는 호실적 기록. 신한울, 새울 설계 공정률 회복으로 원자력(806억원, +18%yoy)과 원자로(237억원, +48%yoy) 매출이 외형 성장을 견인했고, 인건비 비중이 높은 사업 특성상 수익성도 함께 개선되며 영업이익률 10.7%(+5.3%p)를 기록.
• - SMR 관련 이익 인식 현황: SMR 정부 과제 수익은 여전히 영업외 기타이익으로 반영되고 비용은 판관비로 분리 인식되어 영업 실적이 낮게 왜곡되고 있음. 3Q 누적 SMR 개발비 약 180억원이 판관비에 반영된 점을 감안하면, 향후 회계 기준 변경 시 추가 영업이익률 개선이 가능할 전망.
• - 4Q25 전망 및 리스크: 4Q25 매출액 1,970억원(+2%yoy), 영업이익 232억원(-13%yoy) 전망. 체코 원전 본계약 지연으로 매출 성장 정체되나 사전 용역 정산으로 실적 반영 가능성 존재. 다만, WEC와 한수원의 계약으로 체코 외 유럽 수주 가시성이 낮아졌고, 미국 대형 원전은 WEC를 중심으로 재편될 가능성이 큼. 추가 성장을 위한 신규 수주가 필요한 상황.