매년 신규수주 14조원 이상 시대를 열다⇒밸..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 NR - 목표주가 94,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 올해 신규수주 14조원 달성 가능; 3분기 누적으로 5.4조원을 달성하였으며, 4분기에는 체코원전, 북미 가스터빈, 기타 수주 등이 예상되어 연간 수주 가이던스 등을 초과할 전망. 4분기 수주를 시공 등을 제외하고 4조원 이상의 수주가 예상된다. 2. 체코 두코바니 신규원전 건설사업 APR1000 2기(두코바니 5,6), 총사업비 약 4,070억 코루나(약 26조 원) 설계·구매·시공(EPC) 및 핵연료 공급; 발주사 지분구조는 Elektrárna Dukovany II, a.s. 발주사 체코 정부가 지분 80%, 체코전력공사가 20% 보유. 주요 참여 기업 및 역무: 두산에너빌리티 주기기 공급(원자로, 증기발생기 등); 한수원 주계약·구매·시운전; 한전기술 종합설계; 대우건설/두산에너빌리티 시공; 한전원자력연료 핵연료 공급; 한전KPS 시운전. 3. 10월 미국의 한 빅테크 기업과 데이터센터향 380MW급 가스터빈 2기 공급 계약을 체결하였다. 가스터빈은 북미 데이터센터용 수요가 급격하게 증가하고 있는 가운데, 주요 3개 업체 점유율이 높은 상황하에서 공급 병목현상이 발생함에 따라 향후 동사 신규수주 증가의 지속성 등을 높일 수 있을 것이다. 이와 같이 원전, 가스터빈 등 전방산업 호조 등으로 향후 매년 신규수주 14조원 달성의 기반이 마련될 수 있을 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 매출액 168,376억원, 영업이익 9,086억원, 세전이익 5,944억원, 순이익 4,031억원, 지배주주순이익 1,874억원, EPS 293원, PER 265.8배 - 2026E 매출액 182,358억원, 영업이익 12,534억원, 세전이익 9,984억원, 순이익 6,771억원, 지배주주순이익 4,485억원, EPS 700원, PER 111.3배 ## 추가 메모 - - 2024-11-04(담당자변경) 투자의견 NR, 목표주가 94,000원 - - 영업활동 현금흐름은 2021년 1,028, 2022년 625, 2023년 2,071, 2024년 242이며 당기순이익은 495, -772, 56, 111 - - 현금및현금성자산의증감: -546, -579, 1,201, 29이며 기말현금및현금성자산은 2,898 - - 표6 주요 수주 현황 예시: Rumah #1 IPP 11,283억원, Nairyah #1 IPP 11,223억원, PP12 Expansion CCGT IPP 8,868억원, Yanbu II 연료전환 1,317억원, O Mon 4 9,640억원, 영동 신규양수 #1,2 주기기 3,020억원 등 대형 계약 다수 - - 표7 주요 수주 현황: ShinHanul 3,4호기 NSSS 2,341,592백만원(23,415.92억원), UAE BNPP 1,2호기 NSSS 2,337,676백만원(23,376.76억원), 새울 3,4호기 NSSS 2,055,548백만원(20,555.48억원), UAE BNPP 3,4호기 NSSS 1,987,066백만원(19,870.66억원), 삼척화력 1,2호기 EPC 1,896,601백만원(18,966.01억원) 등 대형 프로젝트가 진행 중이며, 진행률은 24.92%, 99.43%, 95.09%, 97.32%, 100%, 24.41% 등으로 제시됨 - - 합계 수주 현황: 수주총액 43,799,211 백만원, 기납품액 35,411,824 백만원, 수주잔고 8,387,387 백만원 - - 주요 수주 현황 예시(진행률 포함): UAE BNPP 3,4호기 T/G - 발주처 한국전력공사 - 계약일 2011-09-27 - 공사기한 2024-12-31 - 수주총액 730,946 - 기납품액 724,239 - 수주잔고 - - 진행률 99.08; Shoaiba RO Ph.4 - Saudi Water Authority(SWA) - 계약일 2017-03-29 - 공사기한 2023-05-23 - 수주총액 546,713 - 기납품액 526,376 - 수주잔고 20,337 - 진행률 96.28; 신한울 3,4호기 터빈발전기 - 한국수력원자력 - 계약일 2023-03-29 - 공사기한 2033-10-31 - 수주총액 517,117 - 기납품액 230,559 - 수주잔고 286,558 - 진행률 44.59 - - 재무제표 요약(연결, 십억원 단위): 매출액 2021 10,991; 2022 15,421; 2023 17,590; 2024 16,233; 영업이익 2021 869; 2022 1,106; 2023 1,467; 2024 1,018

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• - 올해 신규수주 14조원 달성 가능; 3분기 누적으로 5.4조원을 달성하였으며, 4분기에는 체코원전, 북미 가스터빈, 기타 수주 등이 예상되어 연간 수주 가이던스 등을 초과할 전망. 4분기 수주를 시공 등을 제외하고 4조원 이상의 수주가 예상된다.
• - 먼저 지난 6월 4일 한수원은 체코 두코바니 2기(5·6호기) 신규원전 사업에 대한 본계약을 체결하면서 총사업비는 약 26조원으로 확정하였다. 이러한 환경하에서 동사의 경우 1차 및 2차 계통 핵심 주기기와 더불어 시공의 일정부분도 참여하는데, 4분기에는 시공 등을 제외하고 4조원 이상의 수주가 예상된다. 이에 따라 내년 상반기에는 시공 등의 수주가 가시화 되면서 수주증가에 기여할 것이다.
• - 10월 미국의 한 빅테크 기업과 데이터센터향 380MW급 가스터빈 2기 공급 계약을 체결하였다. 무엇보다 가스터빈 경우 북미 데이터센터용 수요가 급격하게 증가하고 있는 가운데, 주요 3개 업체 점유율이 높은 상황하에서 공급 병목현상이 발생함에 따라 향후 동사 신규수주 증가의 지속성 등을 높일 수 있을 것이다.
• - 이와 같이 원전, 가스터빈 등 전방산업 호조 등으로 향후 매년 신규수주 14조원 달성의 기반이 마련될 수 있을 것이다.
• - 2025E 및 2026E 실적 전망: 2025E 매출액 168,376억원, 영업이익 9,086억원, 세전이익 5,944억원, 순이익 4,031억원, 지배주주순이익 1,874억원, EPS 293원, PER 265.8배; 2026E 매출액 182,358억원, 영업이익 12,534억원, 세전이익 9,984억원, 순이익 6,771억원, 지배주주순이익 4,485억원, EPS 700원, PER 111.3배.