2026년을 보고 베팅할 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 250,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 요약 및 성장 전환 - 연결기준 3분기 매출액 2조 8,143억 원(전년동기대비 +3.9%), 영업이익 998억 원(전년동기대비 +7.3%)를 달성했다. 상반기 부진이 점진적으로 완화되면서 3분기는 성장세로 전환되었다. 다만, 백화점 사업부문의 경우 비용 증가와 기존점 성장이 제한되면서 이익이 감소한 점은 아쉽다고 평가된다. - 주요 자회사 이익 개선이 성장 동력으로 작용했다. 면세점은 출국객 증가에 따른 임대료 증가에도 불구하고 FIT 비중 확대 및 수익성 중심 운영에 따라 마진이 개선되었고, 센트럴시티 호텔 사업부 호조에 따른 이익 기여도 확대, 라이브쇼핑 뷰티 및 건기식 판매 확대가 나타났다. 백화점은 매출액은 소폭 성장하였으나 주요 점포 리뉴얼에 따른 비용 부담으로 전년대비 -43억 원 감소한 840억 원(YoY -4.9%)을 달성하였다. 2) 2026년 실적 개선 전망의 기폭제 - 당사는 2026년 실적 개선폭이 높을 것으로 보고 있다. 그 이유로 1) 면세점의 인천공항 DF2 철수에 따른 효과가 26년 3분기부터 본격화될 가능성이 높고, 2) 백화점 주요 점포 리뉴얼 마무리에 따른 이익 증가가 예상되며, 3) 센트럴시티 호텔 사업부 성장 지속, 4) SI(신세계인터)와 신세계까사 사업부 재편에 따른 효율화 가능성 높다고 판단된다. 3) 수익성 및 밸류에이션 흐름 요약 - 투자관점에서의 밸류에이션 흐름은 회사의 2025년~2026년 추정치와의 연계 속에서 긍정적 업데이트가 있을 수 있으며, 2026년부터의 실적 개선이 주가 재평가를 견인할 가능성이 확인된다. (본문에 제시된 주요 포인트 반영) ## 주요 실적 및 전망 - 3Q 실적 요약: 매출액 2조 8,143억 원(전년동기대비 +3.9%), 영업이익 998억 원(전년동기대비 +7.3%) - 백화점 부문: 매출액은 소폭 성장하였으나 주요 점포 리뉴얼에 따른 비용 부담으로 전년대비 -43억 원 감소한 840억 원(YoY -4.9%) - 2024년~2026년 추정치(단위: 억 원) - 총매출: 2024년 114,974 / 2025E 119,625 / 2026E 121,295 - 매출총이익률: 2024년 60.6%, 2025E 61.7%, 2026E 60.8% - 영업이익: 2024년 4,770 / 2025E 4,278 / 2026E 5,134 - EPS(원): 2025E 16,392 / 2026E 24,608 - 투자 포인트 관련 보완 정보 - 3Q25P 기준 영업이익은 997억 원으로 제시되고 있다. ## 추가 메모 - 2026년 실적 개선폭이 높을 것으로 예상되며, 면세점의 인천공항 DF2 철수 효과의 본격화, 백화점 리뉴얼 마무리로 인한 이익 증가, 센트럴시티 호텔 성장 지속 및 SI·신세계까사 재편에 따른 효율화가 주요 요인으로 제시되어 있다.

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• - 연결기준 3분기 매출액 2조 8,143억 원(전년동기대비 +3.9%), 영업이익 998억 원(전년동기대비 +7.3%)를 달성했다. 상반기 부진이 점진적으로 완화되면서 3분기는 성장세로 전환되었다. 다만, 백화점 사업부문의 경우 비용 증가와 기존점 성장이 제한되면서 이익이 감소한 점은 아쉽다고 평가된다.
• - 주요 자회사 이익 개선이 성장 동력으로 작용했다. 면세점은 출국객 증가에 따른 임대료 증가에도 불구하고 FIT 비중 확대 및 수익성 중심 운영에 따라 마진이 개선되었고, 센트럴시티 호텔 사업부 호조에 따른 이익 기여도 확대, 라이브쇼핑 뷰티 및 건기식 판매 확대가 나타났다. 백화점은 매출액은 소폭 성장하였으나 주요 점포 리뉴얼에 따른 비용 부담으로 전년대비 -43억 원 감소한 840억 원(YoY -4.9%)을 달성하였다.