전사 실적 가시성과 추정치 상향 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 235000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 연결기준 영업이익은 998억원(+7% YoY)으로 시장 기대치 부합. 2. 백화점은 3분기 기존점 매출이 +4% 이상 성장했고, 주요 점포 리뉴얼에 따른 감가상각비 증가 부담에도 불구하고 영업이익 감소 폭이 예상보다 작은 편이었다. 3. 면세점은 일매출 감소와 임차료 증가로 영업적자가 전분기 대비 확대되었으나, 인천공항 면세점 DF2 사업권 반납 효과로 인해, 내년 2분기부터 BEP에 근접한 실적이 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 리뷰(단위: 십억원): 매출액 1,636.1, 영업이익 99.8, OPM 6.1%. - 2024년 총매출액 11,497 (YoY 3.3%), 2025E 11,825 (YoY 2.8%), 2026E 11,613 (YoY -1.8%). - 2024년 순매출액 6,570 (YoY 3.4%), 2025E 6,822 (YoY 3.8%), 2026E 6,578 (YoY -3.6%). - 2024년 영업이익 477, 2025E 474, 2026E 531. - 장기 추정치(2023A~2027F): 매출액은 2023A 6,357.1에서 2024A 6,570.4로 증가하고, 2025F 6,821.9, 2026F 6,578.1, 2027F 6,564.5로 제시되었다. 영업이익은 2023A 639.8, 2024A 477.0, 2025F 474.1, 2026F 530.7, 2027F 591.4이다. - 당기순이익은 2023A 312.0, 2024A 186.6, 2025F 86.7, 2026F 280.5, 2027F 335.9이고, 지배주주순이익은 2023A 225.1, 2024A 107.8, 2025F 26.1, 2026F 213.0, 2027F 265.5이다. - 총자산은 14,752.0에서 15,071.8, 15,226.2, 15,459.2, 15,751.9로 증가하고, 부채총계는 8,412.0에서 8,697.1, 8,807.1, 8,802.5, 8,802.3이며, 자본총계는 6,340.0에서 6,374.7, 6,419.1, 6,656.7, 6,949.6이다. ## 추가 메모 - MSCI 피어그룹 벤치마크에서 신세계의 등급은 BB이며, 피어군 주요 5개사로 롯데쇼핑(BB), 한화갤러리아(BB), 현대홈쇼핑(B), 에코마케팅(B), 현대백화점(CCC)이 제시됨. - ESG 항목별 점수 및 비중(변동): 환경 3.3 5 15.0% ▲0.1; 사회 3.6 5.3 52.0% ▲0.8; 노무관리 1.8 4.6 16.0% ▼1.5; 공급망 근로기준 2.7 6.1 16.0% ▲1.2; 지배구조 5.3 5.8 33.0% ▲0.2; 기업 지배구조 7.1 6.3 ▼?▲0.2; 기업 활동 3.6 6.6. - ESG 최근 이슈: 23년 7월 한국, 대전: 신세계 백화점 주차장 화재에 대한 조사를 진행: 3명의 직원이 연기를 들이마셔 입원; 23년 1월 한국, 신세계 광주: 소액주주들이 연간 현금 배당 50% 인상을 요구.

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• - 3분기 연결기준 영업이익은 998억원(+7% YoY)으로 시장 기대치 부합.
• - 백화점은 3분기 기존점 매출이 +4% 이상 성장했고, 주요 점포 리뉴얼에 따른 감가상각비 증가 부담에도 불구하고 영업이익 감소 폭이 예상보다 작은 편이었다.
• - 면세점은 일매출 감소와 임차료 증가로 영업적자가 전분기 대비 확대되었으나, 인천공항 면세점 DF2 사업권 반납 효과로 인해, 내년 2분기부터 BEP에 근접한 실적이 기대된다.
• - 3Q25 실적 리뷰(단위: 십억원): 매출액 1,636.1, 영업이익 99.8, OPM 6.1%.
• - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 235,000원으로 상향.