낮아진 신작 기대, PUBG 성장은 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 390000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 매출액은 8,160억원이 예상되며 YoY 13.4%, QoQ 23.2% 증가, 스팀 PUBG의 IP 콜라보와 중국 화평정영의 프로모션 성과로 매출 증가가 전망됨. 2. 3Q25 영업이익은 3,620억원으로 YoY 11%, QoQ 47% 증가한 수치로 컨센서스에 부합할 전망. 3. 12개월 포워드 EPS은 22,122 원, 목표 P/E(배) 17.6배로 제시되며, 적정 주가 388,999 원, 목표주가 390,000 원, 현재 주가 292,500 원, 상승 여력 33.3%로 제시. ## 주요 실적 및 전망 (주요 재무 수치와 향후 전망을 간결하게 정리) - 3Q25 매출액은 8,160억원이 예상되며 YoY 13.4%, QoQ 23.2% 증가, 스팀 PUBG의 IP 콜라보와 중국 화평정영의 프로모션 성과로 매출 증가가 전망됨. - 3Q25 영업이익은 3,620억원으로 YoY 11%, QoQ 47% 증가한 수치로 컨센서스에 부합할 전망. - 스팀 PUBG의 최고동접자는 3월 8주년 이벤트로 80만까지 상승했다가 3분기에는 60만대로 하락하는 실적 우려가 있었으나, IP 콜라보로 매출은 QoQ 48% 증가할 전망. - 모바일 PUBG 매출도 화평정영의 너자2 및 포르쉐 콜라보로 QoQ 11% 증가 예상. - 26년 봄 춘절 반등 기대: 기대작이었던 서브노티카2 출시가 개발사 경영진 갈등으로 연기되며 신작 모멘텀은 감소, 딩컴투게더, 팰월드 모바일 등 신작 개발은 이어지나 AAA급 게임 라인업은 부재한 상황. - 목표주가 신규 390,000원, 기존 470,000원, -17.0% / 투자의견 BUY. ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 변경 추이: TP (원) 190000, 190000, 220000, 250000, 270000, 300000, 330000, 340000, 350000, 390000, 450000, 460000; 투자의견은 2023/8/10에 HOLD, 이후 2023/10/20부터 2025/2/12까지 BUY로 변경. - 밸류에이션 지표: P/E*** 18.3 16.3 13.2 11.9 10.9; P/B*** 1.6 2.1 1.7 1.5 1.3; EV/EBITDA 10.0 11.2 9.1 8.0 7.3. - 최근 1년간 투자등급 비율(2025. 9. 30 기준): 매수(83.5%)·중립(16.5%)·매도(0%).

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• - 3Q25 매출액은 8,160억원이 예상되며 YoY 13.4%, QoQ 23.2% 증가, 스팀 PUBG의 IP 콜라보와 중국 화평정영의 프로모션 성과로 매출 증가가 전망됨.
• - 3Q25 영업이익은 3,620억원으로 YoY 11%, QoQ 47% 증가한 수치로 컨센서스에 부합할 전망.
• - 스팀 PUBG의 최고동접자는 3월 8주년 이벤트로 80만까지 상승했다가 3분기에는 60만대로 하락하는 실적 우려가 있었으나, IP 콜라보로 매출은 QoQ 48% 증가할 전망.
• - 모바일 PUBG 매출도 화평정영의 너자2 및 포르쉐 콜라보로 QoQ 11% 증가 예상.
• - 26년 봄 춘절 반등 기대: 기대작이었던 서브노티카2 출시가 개발사 경영진 갈등으로 연기되며 신작 모멘텀은 감소, 딩컴투게더, 팰월드 모바일 등 신작 개발은 이어지나 AAA급 게임 라인업은 부재한 상황. 목표주가 신규 390,000원, 기존 470,000원, -17.0% / 투자의견 BUY.