AI 밸류체인 진입: 기판 소재 탈중국 반사수..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자 의견: 매수(유지) - 목표주가: 44,500 원 - 현재주가: 32,000 원 - 상향여력: 39.1% ## 핵심 투자 포인트 1) "AI 서버/네트워크 기판 밸류체인의 탈중국 수혜가 기대된다. 기판 산업 전반에서 포착되는 현상이다." 2) "글로벌 빅테크 기업들과 국내외 CCL 제조사들로부터 동박 공급 요청이 확인된다." 3) "MLB 용 회로박은 배터리 전지박 대비 T 값이 3 배 높다. ASP 상승 모멘텀이다." ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 영업손익: -343억원(적자지속, 이하 YoY) - 4Q25F 영업손익: -352억원으로 적자 흐름이 지속된다. 그러나 2026년에는 영업적자가 전년대비 약 1,000억원 줄어들 전망이다. 흑자전환 시점은 26년 하반기 중으로 기대한다. - EBITDA: 25년 -560억원에서 26년 +430억원으로 크게 개선된다. - 매출액(연간 추정치, 단위: 십억원): 2025E 678, 2026E 924, 2027E 1,163 - 영업이익(십억원): 2025E -147, 2026E -43, 2027E 53 - 순이익(지배주주, 십억원): 2025E -144, 2026E -9, 2027E 79 - EPS(원): 2025E -2,754, 2026E -177, 2027E 1,510 - 목표가 및 가치평가: 목표주가 44,500원, 29F EPS 2,343원, 목표 PER 19배, 적정 가치 44,512원 - 추가 요약: 2025년~2027년 매출은 AI 기판 밸류체인으로의 전환과 회로박/동박 공급확대에 따른 성장 기대가 반영되어 있으며, 26년 흑자전환 및 EBITDA 개선이 전망된다. ## 추가 메모 - 컴플라이언스 공지: 작성자(박형우)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. - 본 보고서는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당기업과 관련하여 특별한 이해 관계가 없습니다. - 투자등급 현황(2025년 11월 11일 기준): 매수 92.64%, 중립 7.36%, 매도 0.00%

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